20230105-联合资信-2021年以来重庆市城投债发行特点研究_16页_1mb

2021年以来重庆市城投债发行特点研究总结

核心内容

2021年以来，重庆市城投债发行及净融资规模呈现波动变化，整体上区县级城投主体是主要发债力量，AA+及AA级主体为净融资主力，募集资金主要用于偿还有息债务，债券品种以公司债为主，但2022年呈现收缩趋势。

主要观点

发行及净融资概况

• 2021年：重庆市城投债发行及净融资规模较2020年有所增长，全年发行337支，规模2435.13亿元。
• 2022年前三季度：发行规模同比下降9.27%，净融资规模为634.12亿元，同比增长13.72%。
• 季度波动：2021年以来，各季度发行规模均超过500亿元，但2022年二季度因政策趋严，发行规模大幅下降。

行政层级发行及净融资情况

• 区县级：为重庆市城投债发行和净融资的主力，占比持续上升至78.92%。
• 市级：2021年发债规模同比增长45.85%，但2022年前三季度同比下降47.37%。
• 开发区：2021年发债规模同比增长224.97%，但2022年前三季度同比下降30.70%。
• 净融资：区县级城投主体贡献主要净融资，綦江区和黔江区为净流出规模较大的地区。

主体级别发行及净融资情况

• AA+及AA级：为重庆市城投债的主要发行主体，合计占比超过80%。
• 主体级别变化：2021年AA+级主体占比上升，AA级主体占比下降。
• 净融资贡献：2021年以来，净融资主要由AA+和AA级主体贡献。

债券品种发行及净融资情况

• 公司债：为重庆市城投债的主力品种，但2022年以来发行及净融资规模收缩。
• 私募债：2021年净融资规模较高，但2022年前三季度出现下降。
• 中期票据、（超）短期融资券、定向工具：2021年发行规模显著增长，2022年前三季度仍保持增长，但增速放缓。
• 企业债：2022年前三季度净融资由负转正，对净融资贡献有所提升。

发行期限情况

• 3年期（含3+2年）：为市场主要选择，但占比有所下降。
• 1年及以下：发行规模占比上升，显示市场对短期融资偏好增加。
• 5年期：占比下降，说明市场对中长期债券需求减少。

募集方式发行情况

• 公募与私募：2021年公募和私募发行规模接近，但2022年前三季度公募规模下降，私募规模上升。
• 募集方式变化：2022年前三季度，公募债净融资增长，私募债净融资增长幅度更大。

募集资金用途

• 偿还有息债务：占比超过80%，且持续扩大。
• 项目建设及补充流动性：占比在5%左右，有所下降。

关键信息

• 发行规模：2021年重庆市城投债发行规模为2435.13亿元，2022年前三季度为1633.58亿元。
• 净融资规模：2021年为871.63亿元，2022年前三季度为634.12亿元。
• 首次发行主体：2021年有5家首次发行城投债的主体，2022年前三季度为4家，均为区县级主体。
• 取消发行及终止审查：2021年取消发行及终止审查规模均创新高，2022年前三季度有所回落，但区县级主体仍为主力。
• 主体级别分布：AA+及AA级主体占比超过85%，且AA+级主体占比有所上升。
• 募集资金用途：主要用于偿还有息债务，部分用于项目建设及补充流动性。

结论

总体来看，重庆市城投债发行规模在2021年增长，2022年有所回落，但整体仍保持较高水平。区县级城投主体为发债主力，AA+及AA级主体为主要融资来源，公司债为主力品种，但受政策影响，2022年呈现收缩趋势。募集资金主要用于偿还有息债务，且占比持续扩大，显示城投企业债务压力较大。