20220509-国金证券-宏观周度专题_压舱石的粮价_还能稳得住吗__16页_2mb

中国粮价能否稳住？全球粮食危机下的分析

核心内容

全球粮食价格持续上涨，尤其是谷类和油料类价格创新高。中国虽受国际粮价上涨影响，但整体价格涨幅相对温和，主粮自给自足、储备充足，是稳定物价的重要“压舱石”。然而，部分进口依赖度高的农产品，如大豆，对国际价格波动更为敏感，需警惕其对国内通胀的传导效应。

主要观点

1. 全球粮食危机来袭？

• 粮价创新高：2022年3月，FAO粮食价格指数同比上涨31.4%，其中谷类和油料类粮价同比分别上涨35%和53.5%，均创历史新高。
• 主要推手：
  • 俄乌冲突：乌克兰和俄罗斯是重要的粮食出口国，两国合计出口近8成的菜籽油，大麦和小麦出口占比均超25%。
  • 供应链受阻：冲突导致农作物播种减少、运输和出口受阻。
  • 能源价格上涨：天然气等原料涨价推升化肥成本，间接抬高粮食生产成本。
  • 生物燃料需求上升：玉米等作物因用于生物燃料，价格易上难下。

2. 中国能否“独善其身”？

• 主粮自给自足：中国三大主粮（稻米、小麦、玉米）进口依赖度不足5%，其中稻米进口依赖度仅2%左右。
• 粮食储备充足：稻谷年末库存/消费量达76%，小麦库存超过年消费量，玉米库存维持在48%左右。
• 部分农产品进口依赖度高：如大豆进口依赖度达90%，食糖和菜籽油分别达29%和20%，价格对国际波动更为敏感。
• 国内价格相对平稳：2022年1月至4月，FAO粮食价格涨幅近42%，而国内农产品价格涨幅不足6.6%。

3. 粮价上涨，通胀的另一推手？

• CPI已受影响：3月CPI粮食分项环比超季节性上涨，食用油分项也明显上升。
• 进口农产品涨价传导：大豆涨价推升食用油价格，豆粕用于饲料，间接影响猪价。
• 警惕“猪油共振”：若猪价和油价同时上涨，可能加剧通胀压力。
• CPI食品分项占比高：粮食、食用油等在CPI食品中占比大，价格波动易带动整体CPI上涨。

关键信息

• 粮价上涨因素：俄乌冲突、能源涨价、生物燃料需求增加等。
• 中国粮食安全：主粮自给率高、储备充足，是稳定物价的重要保障。
• 进口依赖度高农产品：大豆、食糖、菜籽油等，价格易受国际市场影响。
• CPI影响：粮价上涨已反映在CPI中，可能进一步推动通胀。
• 政策关注：政府和央行对粮食价格稳定高度关注，强调保障民生和物价基本稳定。

风险提示

1. 原材料供给不及预期，部分商品价格可能大幅攀升。
2. 猪价大幅反弹，可能引发“猪油共振”风险，加剧通胀压力。

高频数据跟踪

• 工业生产：疫情干扰趋弱，工业生产边际改善。
• 物流情况：公路物流季节性回落，海运指数大幅回升。
• 房地产销售：30大中城商品房成交面积季节性回落，三线城市回落幅度较大。
• 物价波动：猪肉价格持续上涨，蔬菜和鸡蛋价格回落。

流动性跟踪

• 资金净回笼：上周资金净回笼，下周将有200亿元资金到期。
• 货币市场利率回落：R001、R007、R014、R1M、R3M等利率均有所回落。
• SHIBOR利率回落：隔夜、1周、2周、1个月、3个月SHIBOR利率均回落。

结论

在全球粮食价格上涨的背景下，中国主粮价格相对稳定，得益于自给自足和充足储备。但部分进口依赖度高的农产品价格仍可能受国际因素影响，进而对国内通胀形成推动力。需密切关注大豆等进口农产品价格走势，防范“猪油共振”带来的通胀风险。