20220509-安信证券-农用化工行业动态分析_粮价景气有望长期维持_化肥行业将持续供不应求_19页_1mb

全球化肥行业分析总结

核心内容

2022年5月9日，农用化工行业报告指出，全球化肥供需缺口逐步扩大，市场景气有望持续提升。高粮价、俄乌冲突、能源价格波动及各国政策支持等多重因素共同推动化肥行业需求端长期向好，同时供给侧受到多重限制，导致化肥产品供不应求。报告重点分析了磷肥与钾肥行业，并对相关投资标的提出建议。

主要观点

1. 需求端持续向好

• 全球主要谷物和油籽库存处于十多年来的历史低位，补库过程预计至少需要2-3年。
• 俄乌冲突加剧了全球粮食供应的不确定性，促使各国政府采取保护主义政策，进一步支撑化肥需求。
• 农产品种植者盈利能力提升，化肥成本仍低于收益，刺激钾肥与磷肥的使用。
• 美国玉米、大豆、小麦等主要作物价格比10年平均水平高出50%至90%，价格仍具有上涨空间。
• 农产品种植面积扩大，化肥需求将随之增长。

2. 供给侧持续受限

• 俄乌冲突导致俄罗斯、白俄罗斯等主要钾肥生产国出口受限，进一步加剧全球钾肥供应紧张。
• 欧美对俄罗斯及白俄罗斯实施制裁，影响化肥生产与运输。
• 全球能源价格显著上涨，导致合成氨、硫磺等关键原材料成本上升，制约磷肥产能扩张。
• 中国对氮肥、磷肥出口实施限制，推动化肥行业向内需市场倾斜。
• 中国钾肥进口依存度高，国家加强钾肥收储及境外基地建设，以保障供应安全。

关键信息

供需缺口持续扩大

• 全球化肥市场景气度逐步提升，Mosaic预测全球化肥市场紧张将持续至2022年以后。
• 全球钾肥和磷肥新增产能有限，供需紧张局面短期内难以缓解。

原料与政策限制

• 磷肥生产依赖合成氨、硫磺和磷矿石，其中合成氨因能源价格上升导致产能受限。
• 中国磷肥出口受到限制，未来将更多依赖国内需求。
• 中国钾肥进口依存度超过50%，国家推动境外钾盐基地建设，以增强话语权。

投资建议

• 磷肥相关标的：云天化、兴发集团、湖北宜化、川金诺。
• 钾肥相关标的：亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份。
• 投资评级为“领先大市-A”，目标价分别为31.00元、40.00元、15.00元、36.00元。

风险提示

• 能源价格波动：全球天然气、石油价格大幅波动可能影响化肥生产成本。
• 政策落地不及预期：各国对化肥出口、进口及生产政策的执行可能影响行业景气。
• 国际地缘政治风险：俄乌冲突等国际局势发展超预期可能进一步影响全球化肥供应。

行业动态

• 美国与欧盟制裁白俄罗斯：对钾肥出口限制，导致全球钾肥供应紧张。
• 印度增加化肥补贴：2022年财政年度前六个月为磷肥和钾肥提供6093.9亿卢比补贴，推动国内化肥需求。
• 中国加强化肥出口监管：2021年10月起对部分化肥产品实施出口检验，限制出口量。
• 中国启动夏管肥临时储备：以保障春耕及灾后化肥供应，提升行业稳定性。

行业发展趋势

• 全球化肥行业景气度有望长期维持，尤其是钾肥和磷肥。
• 中国钾肥进口依赖度高，未来将加速境外钾盐基地建设。
• 合成氨、硫磺、磷矿石等原材料的短缺和成本上升，将限制磷肥产能扩张。
• 中国氮肥产能过剩，磷肥基本自给，钾肥需进口，因此钾肥行业更受关注。

投资逻辑

• 高粮价和农产品种植盈利支撑化肥行业长期需求。
• 俄乌冲突与欧美制裁加剧全球化肥供应紧张，推动价格上行。
• 中国对出口限制及钾肥收储政策，强化国内化肥市场供需格局。
• 未来全球钾肥新增产能有限，磷肥受限于原材料，供需格局将保持紧张。

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行业评级

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

总结

全球化肥供需缺口持续扩大，市场景气有望长期维持。俄乌冲突、欧美制裁、能源价格波动及各国政策支持共同推动化肥行业需求增长与供应紧张。中国对出口限制和钾肥收储政策进一步强化国内供需格局。未来磷肥与钾肥行业将受益于高景气，建议关注云天化、亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份等企业。