棕榈油：印尼出口禁令生效，棕榈油还能飞多久？-20220509-宝城期货-22页_1mb

宝城期货研究所：棕榈油市场分析总结

核心内容

2022年2季度，全球油脂市场因多种因素供应收紧，导致价格高位运行。印尼政府宣布棕榈油出口禁令，加剧了市场紧张情绪，同时原油价格高位也推动了棕榈油用于生物柴油的消费预期。然而，印尼政策的频繁变动引发市场对其稳定性担忧，使得出口禁令的持续时间预期较短。

主要观点

• 印尼出口禁令影响：印尼出口禁令的实施，使得全球棕榈油供应进一步收紧，短期内推动价格走高，但其对价格的支撑作用有限，且存在政策调整的可能性。
• 供需格局：印尼国内棕榈油供需格局宽松，库存消费比达到历史高位，出口禁令实际效果有限，主要影响在于价格波动。
• 马来西亚供需变化：马来西亚棕榈油产量和出口量均有所增长，劳动力短缺问题正在缓解，预计未来6周将有18万劳工到位，可能带动棕榈油产量提升，对国际市场产生更大影响。
• 印度市场影响：印度是全球最大植物油进口国，对印尼政策变化敏感。印尼禁令将导致其进口来源转向马来西亚，可能对马来西亚出口形成利好。
• 中国市场影响：中国棕榈油进口量持续低迷，库存处于历史低位，印尼禁令将促使部分进口需求转向马来西亚，国内价格受国际市场支撑，进口利润倒挂逐渐收窄。
• 生物柴油需求：印尼和欧盟是棕榈油用于生物柴油的主要国家，印尼生物柴油需求占国内产量的19.12%，欧盟则以菜籽油为主要原料，棕榈油使用量为263万吨。生物柴油需求是推动棕榈油价格上涨的重要因素之一。
• 豆棕价差：豆油价格受棕榈油上涨影响，豆棕价差一度回升至正值，若价差进入负值区间，豆油可能对棕榈油形成替代，影响其需求。

关键信息

印尼出口禁令实施情况

• 时间：2022年4月28日起实施，禁令范围包括RBDPL、RPO、CPO、POME、UCO等。
• 影响：短期内对全球棕榈油供应造成冲击，但因印尼国内库存充足，政策实施时间预计不会太长。
• 政策调整：印尼政府在开斋节后可能重新评估政策，恢复出口的可能性较大。

马来西亚供需变化

• 产量：2021/22年度产量为1870万吨，同比增长4.76%。
• 出口：2021/22年度出口量为1622万吨，占全球出口量的32.68%。
• 劳动力：预计未来6周将有18万劳工到位，有助于缓解劳动力短缺问题，提升产量。

印度市场影响

• 进口依赖：印度从印尼进口棕榈油占其进口总量的24%-27.11%，禁令将促使进口来源转向马来西亚。
• 价格波动：印尼禁令将推高印度进口成本，促使其考虑其他替代油脂。

中国市场影响

• 进口情况：2021/22年度进口量为460万吨，同比下降32.15%。
• 库存水平：国内棕榈油库存处于历史第三低位，支撑价格上涨。
• 进口利润：内外价差倒挂收窄，进口利润窗口有望打开，推动进口需求。

生物柴油需求

• 印尼：2021/22年度生物柴油需求为92.5亿升，棕榈油使用量为851万吨，占国内产量的19.12%。
• 欧盟：2021/22年度生物柴油产量为161.1亿升，棕榈油使用量为263万吨。
• 马来西亚：2021/22年度生物柴油产量为10.5亿升，棕榈油使用量为96.6万吨。
• 泰国：2021/22年度生物柴油产量为19.15亿升，棕榈油使用量为132万吨。

豆棕价差

• 近期价差：截至4月27日，国际豆棕FOB价差为196美元/吨，较3月末显著回升。
• 替代效应：若价差进入负值区间，豆油可能对棕榈油形成替代，影响其需求。

后市展望

• 短期趋势：棕榈油期价受益于事件驱动迎来短期反弹，但反弹高度和时间有限，难以形成趋势。
• 长期逻辑：印尼政策的不稳定性削弱了市场预期，供需平衡表的影响为暂时性，行情上涨的可持续性较差。
• 操作建议：建议保持短线思路，关注印尼出口禁令实施效果及后续调整动态对市场价格的影响。

分析师简介

• 毕慧：宝城期货研究所农产品高级分析师，从业13年，专注于农产品市场研究，曾多次在专题报告会上发表演讲，接受多家主流媒体采访，是大商所等平台的特约嘉宾。

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