深度报告-2026-05-26-华泰证券-把握息差拐点下的银行加配机会_39页_1mb

把握息差拐点下的银行加配机会总结

核心内容

1. 市场表现与基本面

• 2026年一季度银行息差降幅收窄，带动营收修复。
• 银行指数年初以来回调6.7pct，与基本面走势有所背离，主要受证金减持和宽基ETF赎回影响。
• 部分区域行逆势录得可观涨幅，表明市场对优质区域银行的偏好。

2. 政策与利率环境

• 国内货币政策重心从总量宽松转向结构优化，LPR连续12个月未调整，新发放贷款利率降幅趋稳。
• 央行持续关注银行合理利润空间和净息差稳定性，推动利率定价能力提升。
• 美联储加息预期升温，外部利率上行压力增加，但与降息预期形成“五五开”格局。

3. 息差企稳与盈利改善

• 2026年Q1上市银行净息差降幅明显收窄，部分银行息差企稳回升。
• 息差企稳带动利息净收入增速明显回升，城商行弹性更强。
• 利息净收入占银行营收的70%左右，息差改善对银行盈利具有正向支撑。

4. 资金流向与市场配置

• 银行板块估值处于历史低位（PBIf 0.64倍，近10年分位数22.6%），股息率ttm约5.09%，对长线资金有吸引力。
• 保险资金加仓明显，券商自营OCI账户增配高股息趋势明确，主动偏股基金持仓小幅回升。
• 银行板块长线基本盘稳固，短期扰动不改中长期配置价值。

5. 投资建议

• 关注基本面质量、盈利弹性较好的优质区域行，如宁波、南京、渝农AH、成都。
• 重视估值与股息性价比的股份行，如平安、兴业。
• 股息性价比优秀的港股大行，如工行H、农行H、建行H、邮储H、交行H、中行H。

主要观点

• 息差企稳带动盈利回升：银行息差趋稳，净利息收入增速回升，带动整体业绩改善。
• 市场风格再平衡：科技成长板块持续走强，银行等低估值蓝筹板块相对跑输，后续存在高低切换的配置机会。
• 政策利率平稳，外部利率上行：国内政策利率保持平稳，外部加息预期升温，但银行息差修复路径更温和。
• 长线资金托底：保险资金、券商OCI账户等长线资金持续流入银行板块，为板块提供支撑。
• 区域行表现突出：区域银行在息差修复中弹性更强，具备投资价值。

关键信息

• 货币政策：从总量宽松转向结构优化，LPR保持稳定，存款重定价效应释放。
• 息差修复路径：依赖高息存款到期，而非加息周期，修复更温和。
• 利率环境：美联储加息预期升温，但与降息预期形成“五五开”格局。
• 银行盈利结构：利息净收入占比高，息差改善对盈利有重要影响。
• 资金流向：证金和汇金系机构减持，但保险和券商资金持续加仓。
• 投资策略：推荐优质区域行、估值与股息性价比高的股份行和港股大行。

结构清晰的总结

一、市场表现与基本面

• 银行息差趋稳，营收修复。
• 银行指数回调，主要受资金流出影响。
• 区域银行逆势上涨，显示市场偏好。

二、政策与利率环境

• 国内货币政策重心转向结构优化。
• LPR保持稳定，新发放贷款利率降幅趋稳。
• 央行关注银行合理利润空间和净息差稳定性。
• 美联储加息预期升温，外部利率或有上行压力。

三、息差企稳与盈利改善

• 息差降幅收窄，利息净收入增速回升。
• 城商行弹性更强，受益于存款重定价效应。
• 利息净收入占营收70%以上，息差改善对盈利有重要支撑。

四、资金流向与市场配置

• 银行板块估值处于历史低位，股息率高，对长线资金有吸引力。
• 保险资金加仓明显，券商OCI账户增配高股息。
• 主动偏股基金持仓回升，潜在加仓空间可期。

五、投资建议

• 推荐优质区域行，如宁波、南京、渝农AH、成都。
• 推荐估值与股息性价比高的股份行，如平安、兴业。
• 推荐港股大行，如工行H、农行H、建行H、邮储H、交行H、中行H。

风险提示

• 市场风格切换可能影响银行板块表现。
• 资产质量恶化超预期可能影响银行盈利。
• 非息收入可能受到负面影响。

重点推荐

图表目录

• 图表1：2026年LPR保持低位稳定
• 图表2：2026年以来新发放贷款利率小幅回升
• 图表3：央行高度关注银行经营合理利润空间与持续性
• 图表4：上市银行2022-2026Q1累计&单季净息差、生息资产收益率、计息负债成本率变动
• 图表5：2023年-2026Q1上市银行累计净利息收入增速&占比表现

结论

银行板块在息差企稳和政策支持下，有望迎来盈利回升和市场再平衡的配置机会。建议投资者关注基本面质量、盈利弹性及估值与股息性价比较高的优质区域行和股份行，同时留意港股大行的投资机会。