银行中期策略_把握息差拐点下的银行加配机会_39页_1mb

把握息差拐点下的银行加配机会

核心内容

本报告分析了银行板块在当前市场环境下的投资机会，指出银行息差趋稳带动盈利回升，市场风格从科技成长向低估值蓝筹板块切换，为银行板块提供了配置机遇。同时，报告强调了政策利率平稳、高息存款到期带来的息差修复潜力，以及长线资金持续流入对银行板块的支撑。

主要观点

• 息差趋稳：2026年一季度银行净息差降幅明显收窄，部分银行息差企稳回升，主要得益于高息存款重定价效应的释放和负债端成本优化。
• 盈利改善：银行息差企稳带动利息净收入增速回暖，预计2026年银行业绩有望企稳回升，其中区域行盈利弹性更强。
• 市场风格切换：科技成长板块持续走强，银行等低估值蓝筹板块相对跑输，后续或出现高低切换，银行板块具备再平衡配置价值。
• 估值与股息吸引力：银行板块估值处于历史低位（PBIf 0.64倍），股息率约为5.09%，对险资、券商OCI账户和基金具备较强吸引力。
• 资金动向：尽管短期内证金及汇金系机构减持、宽基ETF赎回对银行板块构成压力，但保险资金和券商自营OCI账户持续加仓，为板块提供支撑。

关键信息

1. 息差企稳与盈利修复

• 息差变化：2026年一季度上市银行净息差较2025年全年明显回升，部分银行息差企稳。
• 息差修复路径：当前息差修复主要依赖高息存款重定价效应，而非加息周期带来的资产端收益率上行，修复路径更温和。
• 利息净收入改善：2026年一季度上市银行利息净收入同比增速达7.2%，各类型银行均实现改善，城商行表现更突出。

2. 资金配置与市场风格

• 短期扰动：证金及汇金系机构减持、宽基ETF赎回对银行板块构成压力。
• 中长期资金流入：保险资金一季度加仓明显，多家险企新进或重仓银行股，险资持仓前十中银行股占六席；券商自营OCI账户增配高股息趋势明确。
• 基金持仓：主动偏股基金持仓已连续两季小幅回升至1.98%，潜在加仓空间可期。

3. 投资建议

• 推荐区域行：基本面质量与盈利弹性较好的优质区域行，如宁波、南京、渝农AH、成都。
• 推荐股份行：估值与股息性价比优秀的股份行，如平安、兴业。
• 推荐港股大行：股息性价比优秀的港股大行，如工行H、农行H、建行H、邮储H、交行H、中行H。

4. 风险提示

• 市场风格切换风险：若市场风格持续偏向成长板块，银行板块可能面临资金流出压力。
• 资产质量恶化风险：不良率可能因经济环境变化而上升，影响银行盈利能力。
• 非息收入负向扰动风险：若非息收入（如OCI）出现大幅下滑，可能对银行整体业绩产生负面影响。

结构清晰总结

政策与利率环境

• 国内货币政策：重心从总量宽松转向结构优化，LPR连续12个月未调整，新发放贷款利率降幅趋稳。
• 美联储加息预期：升温，利率期货市场预计2026年10月加息概率达55%，9月接近50%。

银行经营表现

• 净息差：2026年一季度净息差降幅收窄，部分银行企稳回升。
• 负债成本：优化明显，存款成本逐步下降。
• 资产端收益率：稳定，LPR保持不变，行业“反内卷”优化竞争格局。
• 收入结构：利息收入占比约70%，中长期利率上行将对银行业绩形成正向支撑。

资金流向与配置

• 长线资金：保险资金和券商OCI账户持续加仓，对银行板块形成托底作用。
• 短期扰动：证金及汇金系机构减持、宽基ETF赎回带来短期压力。
• 基金持仓：主动偏股基金持仓连续回升，潜在加仓空间可期。

投资建议

• 区域行：宁波、南京、渝农AH、成都等，具备基本面质量与盈利弹性。
• 股份行：平安、兴业，估值与股息性价比优秀。
• 港股大行：工行H、农行H、建行H、邮储H、交行H、中行H，股息性价比高。

风险提示

• 市场风格切换、资产质量恶化、非息收入负向扰动等风险需关注。

个股推荐一览