> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 把握息差拐点下的银行加配机会 ## 核心内容 本报告分析了银行板块在当前市场环境下的投资机会，指出银行息差趋稳带动盈利回升，市场风格从科技成长向低估值蓝筹板块切换，为银行板块提供了配置机遇。同时，报告强调了政策利率平稳、高息存款到期带来的息差修复潜力，以及长线资金持续流入对银行板块的支撑。 ## 主要观点 - **息差趋稳**：2026年一季度银行净息差降幅明显收窄，部分银行息差企稳回升，主要得益于高息存款重定价效应的释放和负债端成本优化。 - **盈利改善**：银行息差企稳带动利息净收入增速回暖，预计2026年银行业绩有望企稳回升，其中区域行盈利弹性更强。 - **市场风格切换**：科技成长板块持续走强，银行等低估值蓝筹板块相对跑输，后续或出现高低切换，银行板块具备再平衡配置价值。 - **估值与股息吸引力**：银行板块估值处于历史低位（PBIf 0.64倍），股息率约为5.09%，对险资、券商OCI账户和基金具备较强吸引力。 - **资金动向**：尽管短期内证金及汇金系机构减持、宽基ETF赎回对银行板块构成压力，但保险资金和券商自营OCI账户持续加仓，为板块提供支撑。 ## 关键信息 ### 1. 息差企稳与盈利修复 - **息差变化**：2026年一季度上市银行净息差较2025年全年明显回升，部分银行息差企稳。 - **息差修复路径**：当前息差修复主要依赖高息存款重定价效应，而非加息周期带来的资产端收益率上行，修复路径更温和。 - **利息净收入改善**：2026年一季度上市银行利息净收入同比增速达7.2%，各类型银行均实现改善，城商行表现更突出。 ### 2. 资金配置与市场风格 - **短期扰动**：证金及汇金系机构减持、宽基ETF赎回对银行板块构成压力。 - **中长期资金流入**：保险资金一季度加仓明显，多家险企新进或重仓银行股，险资持仓前十中银行股占六席；券商自营OCI账户增配高股息趋势明确。 - **基金持仓**：主动偏股基金持仓已连续两季小幅回升至1.98%，潜在加仓空间可期。 ### 3. 投资建议 - **推荐区域行**：基本面质量与盈利弹性较好的优质区域行，如宁波、南京、渝农AH、成都。 - **推荐股份行**：估值与股息性价比优秀的股份行，如平安、兴业。 - **推荐港股大行**：股息性价比优秀的港股大行，如工行H、农行H、建行H、邮储H、交行H、中行H。 ### 4. 风险提示 - **市场风格切换风险**：若市场风格持续偏向成长板块，银行板块可能面临资金流出压力。 - **资产质量恶化风险**：不良率可能因经济环境变化而上升，影响银行盈利能力。 - **非息收入负向扰动风险**：若非息收入（如OCI）出现大幅下滑，可能对银行整体业绩产生负面影响。 ## 结构清晰总结 ### 政策与利率环境 - **国内货币政策**：重心从总量宽松转向结构优化，LPR连续12个月未调整，新发放贷款利率降幅趋稳。 - **美联储加息预期**：升温，利率期货市场预计2026年10月加息概率达55%，9月接近50%。 ### 银行经营表现 - **净息差**：2026年一季度净息差降幅收窄，部分银行企稳回升。 - **负债成本**：优化明显，存款成本逐步下降。 - **资产端收益率**：稳定，LPR保持不变，行业“反内卷”优化竞争格局。 - **收入结构**：利息收入占比约70%，中长期利率上行将对银行业绩形成正向支撑。 ### 资金流向与配置 - **长线资金**：保险资金和券商OCI账户持续加仓，对银行板块形成托底作用。 - **短期扰动**：证金及汇金系机构减持、宽基ETF赎回带来短期压力。 - **基金持仓**：主动偏股基金持仓连续回升，潜在加仓空间可期。 ### 投资建议 - **区域行**：宁波、南京、渝农AH、成都等，具备基本面质量与盈利弹性。 - **股份行**：平安、兴业，估值与股息性价比优秀。 - **港股大行**：工行H、农行H、建行H、邮储H、交行H、中行H，股息性价比高。 ### 风险提示 - 市场风格切换、资产质量恶化、非息收入负向扰动等风险需关注。 ## 个股推荐一览 | 股票名称 | 股票代码 | 目标价(当地币种) | 投资评级 | |------------------|------------|------------------|----------| | 重庆农村商业银行 | 3618 HK | 9.57 | 买入 | | 兴业银行 | 601166 CH | 24.80 | 买入 | | 中国银行 | 3988 HK | 7.18 | 买入 | | 平安银行 | 000001 CH | 14.38 | 买入 | | 工商银行 | 1398 HK | 9.22 | 买入 | | 南京银行 | 601009 CH | 14.45 | 买入 | | 邮储银行 | 1658 HK | 6.71 | 买入 | | 交通银行 | 3328 HK | 9.44 | 买入 | | 宁波银行 | 002142 CH | 39.28 | 买入 | | 成都银行 | 601838 CH | 23.23 | 买入 | | 建设银行 | 939 HK | 10.93 | 买入 | | 农业银行 | 1288 HK | 7.34 | 买入 | | 渝农商行 | 601077 CH | 8.67 | 增持 |