通信行业专题报告：增长亮点在光通信，产业龙头显著跑赢行业-20171107-天风证券-34页-2mb

通信行业分析总结

核心内容

通信设备行业在2017年Q2和Q3期间，连续17个季度净利润增长，但增速明显放缓，尤其是扣除中兴通讯后，出现了同比下滑。主要增长动力来自于运营商固网宽带建设和新兴的物联网、IDC等领域。随着4G建设高峰过去，行业期待5G的到来。

主要观点

• 行业整体增长放缓：由于4G建设高峰已过，行业增速放缓，未来数个季度可能继续放缓，直到5G建设启动。
• 光通信保持高景气：光纤光缆行业连续12个季度营收快速增长，受益于运营商固网宽带建设，以及光器件需求提升。
• 非电信设备结构性增长：专网通信、物联网、大数据等领域表现较好，未来有望持续增长。
• 无线设备和主设备面临挑战：无线设备由于4G建设尾声，收入增长乏力；主设备如中兴通讯受外部因素影响，营收增速下滑。
• 毛利率波动：整体毛利率连续8个季度下降，但光通信和专网龙头毛利率有所回升，未来有望企稳。
• 费用率企稳回升：费用率在9个季度下降后首次上升，预计未来将趋于稳中有升。

关键信息

营收情况

• 光通信高景气：2017年Q3光通信营收同比增长29.1%，主要受益于中移动的固网宽带建设。
• 无线设备收入下滑：17年Q3无线设备营收同比增长3.3%，但剔除个别公司后，整体下滑6.9%。
• 非电信设备增长：IDC/CDN、专网通信、物联网、大数据等子行业保持增长，尤其是专网通信和物联网。

毛利率情况

• 光通信毛利率企稳：光纤光缆毛利率20.7%，同比增长0.2个百分点。
• 无线设备毛利率承压：连续多个季度毛利率下滑，但随着5G到来，有望回升。
• 非电信设备毛利率下滑：包括广电设备、IDC/CDN、物联网、大数据等，但部分龙头公司毛利率稳中有升。

费用率情况

• 三项费用率企稳：2017年Q3三项费用率同比上升0.6个百分点，未来预计稳中有升。
• 管理费用率回升：随着收入增长放缓和研发投入增加，管理费用率开始回升。
• 销售费用率回升：销售费用率在连续13个季度下降后开始稳中有升。
• 财务费用率受汇率影响：人民币升值导致财务费用率上升，预计未来趋于稳定。

投资建议

• 维持“强于大市”评级：通信行业整体维持“强于大市”评级。
• 重点推荐领域：光通信、专网通信、物联网、大数据等结构性亮点领域。
• 重点推荐公司：
  • 光纤光缆：亨通光电、中天科技、长飞光纤光缆
  • 主设备：中兴通讯、烽火通信
  • 光器件：光迅科技、中际旭创、博创科技、新易盛
  • 专网通信：海能达、星网锐捷
  • 统一通信：亿联网络
  • 物联网：宜通世纪、移为通信、高新兴
  • IDC及CDN：光环新网
  • 北斗导航及军工通信：盛路通信、海格通信

风险提示

• 运营商资本开支下滑：可能影响行业整体增长。
• 外延转型失败：部分公司依赖并购，若转型失败可能影响业绩。
• 行业竞争加剧：尤其是IDC、CDN、物联网等领域，竞争激烈可能导致毛利率承压。

行业趋势展望

• 光通信持续高景气：预计到2018年底，供求紧张状态仍将持续，毛利率有望提升。
• 5G带来新增长点：随着5G建设启动，预计未来光通信和光器件需求将显著增加。
• 物联网进入爆发期：随着NB-IoT网络覆盖完成和芯片量产，物联网应用有望大面积落地，推动行业增长。
• 专网通信稳定增长：龙头公司如海能达、星网锐捷表现突出，未来有望保持增长。
• 大数据和云计算持续发展：行业增速预计在30%-40%之间，变现方式逐步成熟。

行业细分领域分析

结论

通信行业整体增长放缓，但光通信、专网通信、物联网、大数据等结构性亮点领域仍保持快速增长。随着5G的推进和行业整合，未来有望迎来新的增长点。建议关注光通信、专网通信、物联网等领域的龙头企业，同时注意行业竞争和转型风险。