2017-通信行业：增长亮点在光通信，产业龙头显著跑赢行业_34页-5mb

通信行业分析总结

核心内容

2017年Q2和Q3，通信设备行业连续17个季度净利润增长，但增速明显放缓，行业整体进入4G建设后周期阶段，同时期待5G的到来。光通信、专网通信、物联网、大数据等细分领域表现突出，成为结构性亮点，而无线设备、主设备、网络优化等子行业则面临增长压力。

主要观点

• 行业整体增长放缓：2017年Q2和Q3净利润同比增长分别为9.3%和4.9%，扣除中兴通讯后同比下滑8.2%，反映4G建设高峰过去，行业进入调整期。
• 光通信持续高景气：得益于运营商固网宽带建设、传输网扩容升级、物联网和IDC需求增长，光通信领域表现强劲，光纤光缆和光器件子行业营收和毛利率均保持增长。
• 5G成为未来增长驱动力：虽然目前尚未大规模商用，但行业已开始布局，未来有望带动光纤光缆、主设备等业务的快速增长。
• 非电信领域分化明显：专网通信、物联网、大数据等成长型子行业表现较好，而广电设备、IDC及CDN、北斗军工等则面临竞争加剧、订单落地延迟等问题。
• 投资建议：维持通信行业“强于大市”评级，重点推荐光通信、专网通信、物联网、大数据等具备结构性增长潜力的领域。

关键信息

营收情况

• 通信设备行业连续15个季度营收增长，但增速放缓，Q3同比增长11.9%。
• 光通信高景气：光纤光缆子行业营收同比增长29.1%，光器件同比增长13.3%。
• 无线设备疲软：Q3营收同比仅增长3.3%，通宇通讯因800M低频重耕订单集中结算出现大幅增长，但整体仍面临下滑压力。
• 主设备：中兴通讯Q3营收下滑5.2%，但光模块需求增加带动毛利率回升。
• 网络优化：Q3同比增长14.4%，但行业竞争激烈，毛利率承压。
• 专网通信：海能达和星网锐捷表现突出，Q3营收增速达44.6%。
• 物联网：板块增长缓慢，但NB-IoT建设有望带动行业爆发。
• 大数据：Q3营收增速22.6%，但毛利率下滑，行业仍处早期。

毛利率趋势

• 行业整体毛利率连续8个季度下降，但光通信、专网通信等子行业毛利率企稳回升。
• 光通信毛利率提升：Q3毛利率为20.7%，受益于光棒产能受限及行业景气。
• 无线设备毛利率承压：Q3同比下降5.6个百分点，需等待5G带动。
• 主设备毛利率回升：中兴通讯Q3毛利率同比提升1.4个百分点。
• 非电信领域毛利率下滑：IDC、CDN、广电设备等因竞争激烈、需求不足导致毛利率下降。

费用率变化

• 行业整体费用率在连续9个季度下降后首次上升，未来或趋于稳中有升。
• 管理费用率回升：受营收增速放缓和5G研发投入增加影响，管理费用率开始企稳回升。
• 销售费用率稳中有升：随着行业复苏，销售费用率逐步恢复。
• 财务费用率波动：受人民币升值影响，财务费用率有所上升，但预计未来趋于稳定。

重点推荐标的

风险提示

• 运营商资本开支下滑超预期
• 外延转型失败
• 行业竞争加剧

图表目录摘要

• 图1：营收连续15季快速增长但增速放缓，光通信高景气
• 图2：光通信毛利率有望企稳回升，整体仍有下降压力
• 图3：三项费用率9季度下降，预计未来趋于稳中有升
• 图4：管理费用率连续5个季度下降后开始稳中有升
• 图5：销售费用率经过连续13季度同比下降后开始稳中有升
• 图6：财务费用率短期人民币升值汇兑损失有所增加，未来有望趋稳
• 图7：归母净利润继续快速增长但增速放缓，光通信、主设备结构性亮点
• 图8：ROE整体进入下降通道，光通信、专网等是亮点

行业走势与展望

• 通信行业整体处于调整期，但光通信、专网通信、物联网、大数据等细分领域持续增长。
• 随着5G技术逐步成熟，行业将进入新的增长周期，相关企业有望受益。
• 未来投资应重点关注具备技术优势、市场占有率高、盈利能力强的龙头企业。

结论

通信行业整体增长放缓，但光通信、专网通信、物联网、大数据等细分领域仍具备结构性增长潜力。随着5G的推进，行业有望迎来新的发展机遇。投资建议维持“强于大市”评级，重点推荐光通信、专网通信、物联网、大数据等板块。