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行业周报总结：2017年5月15日

核心内容概览

本报告为华泰证券发布的商业贸易行业周报，主要内容包括上周行业表现、本周投资策略、近期调研回顾、行业前沿动态及风险提示等。整体来看，行业呈现弱复苏趋势，但不同子板块表现分化明显，部分优质公司表现突出，值得关注。

主要观点

1. 行业表现

• 上周（5.8-5.12）商贸零售板块下跌 4.35%，跑输上证综指 3.56个百分点。
• 超市板块跌幅最小（-1.12%），百货板块跌幅最大（-7.09%）。
• 动态市盈率（PE/TTM）为 34.17X，其中贸易与百货板块估值最低，分别为 25.92X 和 32.06X，而连锁和超市板块估值最高，分别为 46.20X 和 44.57X。

2. 投资策略

• 主线一：人口回流叠加消费升级，推荐一季报业绩良好的非一线区域零售龙头，如 合肥百货（增持）、步步高（增持）、鄂武商A（买入）。
• 主线二：黄金珠宝消费回暖，推荐 通灵珠宝（买入）、潮宏基（买入）、老凤祥（增持）。
• 主线三：苏宁云商盈利改善，预计上半年扭亏为盈，增持。
• 主线四：永辉超市一季度业绩超预期，增持。
• 主线五：宏图高科主业稳健，新金融布局可期，增持。
• 主线六：厦门国贸一季度收入超市场预期，买入。
• 主线七：富森美本土竞争力强，外拓首单落地，增持。

3. 行业趋势与机会

• 休闲食品零售：市场规模年复合增长率达 10.51%，消费升级明显，线上线下融合趋势增强，建议关注供应链管理能力强、品牌识别度高的企业。
• 生活美容：千亿级市场，年均增速超 10%，行业集中度低，整合空间大，建议关注具备品牌优势和渠道优势的公司。
• B2B电商：受益于互联网思维普及及专业垂直平台兴起，发展前景广阔，尤其关注快消品B2B电商。

关键信息

1. 宏辉果蔬调研纪要

• 宏辉果蔬是集种植、加工、仓储于一体的果蔬类供应链服务商，注重一体化管理，为零售终端提供食品安全、品规、量的保证。
• 公司未来将重点发展源头基地与冷链仓储物流，同时拓展商超、电商、批发市场等渠道。
• 上游种植环节受历史政策影响集中度低，整合需时间，品牌建设是核心。

2. 行业复苏分化

• 可选消费复苏：饰品表现突出，财富效应显著。
• 盈利改善：费用压力趋缓，毛利率稳中有升，但超市盈利压力仍较大。
• 优质公司表现：具备强费用管控能力、稳健门店结构、转型早的公司表现更佳，如合肥百货、鄂武商A、王府井等。

3. 行业动态

• 百果园：新增37家门店，重点布局广东、江西等地。
• 7-11：杭州首店即将开业，由台湾统一集团管理。
• 苏宁宿州广场：总投资超25亿元，打造智慧零售标杆。
• 天津中北宜家：计划2018年6月开业，投资近8亿元。
• 乐友与南京中央商场合作：拓展婴童产品市场。

4. 重点公司公告

• 国际医学：规划建设国际健康小镇，拟投资15亿元。
• 重庆百货：参与马上消费金融第二轮增资，持股比例提升至30.615%。
• 王府井：终止收购开元商业100%股权，股票复牌。
• 宏辉果蔬：与中景润置业及多金投资签订租赁合同，拓展商业用房。
• 明牌珠宝：控股股东一致行动人增持股份，持股比例达52.76%。
• 金一文化：子公司申请6000万元授信，提供担保。
• 潮宏基：非公开发行股票获证监会核准。

风险提示

• 电商政策不确定性
• 食品安全及化妆品安全事件
• 黄金珠宝消费景气度下滑
• 经济景气度大幅下滑导致消费需求疲软
• 消费金融监管趋严

总结

本周行业投资策略聚焦于具备基本面优势的优质公司，如合肥百货、永辉超市、苏宁云商等。行业整体呈现弱复苏，但不同子板块表现分化，建议关注消费回暖、盈利改善及转型成功的公司。宏辉果蔬作为供应链服务商，未来将重点发展源头基地与冷链，拓展多渠道。行业面临整合空间大、品牌建设为重心等挑战，但政策支持和消费升级将带来发展机遇。