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商业贸易行业周报总结（2017年08月20日）

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 研究员：许世刚（S0570512080004）、张坚、丁浙川

本周投资策略

1. 中报密集披露期：建议关注基本面扎实、业绩表现亮眼或预计超预期的个股，重点推荐：

   • 苏宁云商：增持
   • 宏图高科：增持
   • 厦门国贸：买入
   • 跨境通：买入

2. 国企改革政策窗口：关注：

   • 王府井：买入
   • 合肥百货：增持

3. 财富效应与人口回流：关注非一线区域零售龙头：

   • 鄂武商A：买入
   • 步步高：增持

4. 黄金珠宝消费回暖：推荐：

   • 通灵珠宝：买入
   • 老凤祥：增持
   • 潮宏基：买入

行业表现

• 商贸零售板块：上周上涨 3.48%，跑赢上证综指 1.58个百分点
• 子板块表现：
  • 连锁板块：上涨 4.29%，涨幅最大
  • 百货板块：上涨 2.57%，涨幅最小
• 动态市盈率（PE/TTM）：35.22X
• 子板块估值：
  • 贸易板块：27.67X（最低）
  • 百货板块：32.78X
  • 连锁板块：47.29X（最高）
  • 超市板块：43.67X

板块涨幅排名

• 涨幅前五：
  • 人人乐：13.6%
  • 厦门国贸：13.1%
  • 远大控股：12.9%
  • 三江购物：12.0%
  • 爱迪尔：10.9%
• 跌幅前五：
  • 皇庭国际：-1.0%
  • 潮宏基：-1.3%
  • 天音控股：-1.6%
  • 萃华珠宝：-2.4%
  • 新视界：-7.4%

行业前沿动态

全渠道创新

• 永辉精致超市BRAVOYH杭州大关路店开业：面积近6000平方米
• 远洋亿街区与缤果盒子战略合作：计划五年内落地1000家无人便利店

电商最前线

• 天猫超市全面升级：推出五大举措，包括加大营销投入、开辟淘宝与支付宝入口、商品升级、加速供应链布局、开放大数据
• 天猫超市1小时达：在北京布局36个前置仓，实现1小时送达
• 百果园线上销售破亿：线上月销售额突破1.2亿元，实现规模化盈利

新消费探索

• 阿里计划年底在杭州开设首家线下无人零售店
• 自动售货机行业首个规范试行：由中国百货商业协会自助售货行业分会牵头制定
• 沃尔玛长春银座店停业：是长春最早的沃尔玛门店

重点推荐公司（EPS与P/E）

重要公告提示

定期业绩公告

1. 三江购物：营收下降10.93%，净利润增长31.32%，电商项目终止，资金用于连锁超市拓展
2. 飞亚达：营收增长8.11%，净利润增长43.29%，多品牌战略初见成效
3. 潮宏基：营收增长13.49%，净利润增长15.04%，代理业务增长24.43%
4. 华联综超：营收下降5.36%，净利润增长198.20%，主要因股权转让
5. 苏宁云商：因参与联通混改停牌，待事项明确后复牌

对外重大投资

• 萃华珠宝：签署商品房买卖意向协议，支付5000万元诚意金
• 飞亚达：与中航工业集团财务公司签订金融服务协议，获得综合授信额度8亿元

风险提示

• 电商政策不确定性
• 食品安全事件
• 黄金珠宝消费景气度下滑
• 经济景气度大幅下滑导致消费需求疲软
• 消费金融监管趋严

总结

本周商业贸易行业表现优于上证综指，连锁板块涨幅最大，而百货板块涨幅最小。行业估值整体偏高，其中连锁和超市板块估值最高，贸易与百货板块最低。在投资策略方面，建议关注中报表现、国企改革、消费回暖以及新零售转型相关企业。天猫超市通过五大举措进行升级，实现1小时达服务，成为新零售的重要一环。中百集团通过生鲜改造和减员提效，提升经营效率与毛利率。行业整体处于转型期，政策支持与消费升级推动行业发展，但也面临一定的政策与市场风险。