20150922-财富证券-固定收益周报_美国加息推迟_市场保持平稳_24页_1mb

策略报告第30期总结

核心内容

本报告分析了2015年9月第三周中国债券市场及宏观经济的运行情况，重点包括市场行情回顾、宏观经济分析、信用事件分析和一级市场发行情况。

主要观点

• 市场表现平稳：9月第三周，市场资金面保持平稳，隔夜利率和7D回购利率小幅上行，央行通过逆回购操作净回笼资金1900亿元。
• 利率债走势：1年期国债上行7BP，10年期国债小幅下行3BP，期限利差有所缩窄，显示市场对利率下行趋势的预期仍较强。
• 信用债走势：短融、中票和企业债利率均有所波动，信用利差维持在较低水平，表明市场对信用风险的担忧有所缓解。
• 外汇占款减少：8月外汇占款继续负增长，显示资本外流压力较大，可能对人民币汇率和货币政策产生影响。
• 财政政策积极：财政收入增长放缓，但支出力度加大，财政政策继续发力，为经济稳定提供支持。
• 信用事件：多家企业出现评级下调或推迟评级，如二重集团、山东山水水泥集团等，显示部分企业信用风险上升。
• 一级市场发行：本周待发行债券规模达3555.36亿元，显示市场流动性仍较为充足。

关键信息

市场行情回顾

• 利率走势：
  • 隔夜利率从 $1.89%$ 上行至 $1.90%$，上行1BP。
  • 7D回购利率从 $2.37%$ 上行至 $2.42%$，上行5BP。
  • 1年期国债上行7BP至 $2.32%$，10年期国债下行3BP至 $3.31%$。
  • 1年期政策性金融债维持在 $2.69%$，10年期政策性金融债下行4BP至 $3.77%$。
  • 利率互换和国债期方面，FR007-IRS 1年期上行1BP，5年期下行1BP；5年期国债期货主力合约小幅上涨 $0.11%$。

宏观经济分析

• 财政政策积极：
  • 8月财政收入同比增长 $6.2%$，但较上月回落 $6.34%$，显示经济增速下滑和企业盈利能力下降。
  • 财政支出同比增长 $25.9%$，重点支出加快执行，显示财政支持力度加大。
  • 财政收入远小于支出，显示财政积极力度增强，但仍需进一步发力。
• 外汇占款锐减：
  • 8月外汇占款继续负增长，较7月减少3184亿人民币，金融机构外汇买卖余额下降7238亿元，显示资本外流压力较大。
  • 外汇占款数据与外汇储备下降规模存在差异，反映人民币中间价汇改后的资本外流压力。

信用事件分析

• 负面评级调整：
  • 多家企业出现评级调低或推迟评级，如中国第二重型机械集团公司、二重集团(德阳)重型装备股份有限公司、山东山水水泥集团有限公司等。
• 主体评级调高：
  • 海盐县农村信用合作联社、北京城建投资发展股份有限公司和青岛华通国有资本运营(集团)有限责任公司出现主体评级调高。
• 债项评级调高：
  • 青岛华通国有资本运营(集团)有限责任公司出现债项评级调高。

一级市场发行情况

• 待发行债券：
  • 本周待发行债券规模共计3555.36亿元，环比减少2569.44亿元。
  • 债券类型包括中期票据和短期融资券，涉及多个行业和企业。

结构清晰总结

市场表现

• 利率债：1年期国债上行，10年期国债小幅下行，期限利差缩窄。
• 信用债：短融、中票和企业债利率波动，信用利差维持在较低水平。
• 外汇占款：继续负增长，显示资本外流压力，可能影响货币政策。

宏观经济

• 财政政策：财政收入增长放缓，支出力度加大，显示积极的财政政策。
• 外汇占款：外汇占款减少，金融机构外汇买卖余额下降，显示资本外流压力。

信用事件

• 负面调整：多家企业出现评级调低或推迟评级，显示信用风险上升。
• 评级调高：部分企业主体和债项评级调高，显示信用状况改善。

一级市场

• 待发行债券：规模达3555.36亿元，显示市场流动性充足。
• 债券类型：中期票据和短期融资券，涉及多个行业和企业。

风险提示

• 供给提速：债券市场供给可能增加，影响需求。
• 热钱持续流出：资本外流压力可能持续，影响汇率和利率。