20180111-安信证券-通信行业深度分析_5G_十年一遇的代际升级_通信投资盛宴即将开启_43页_3mb

5G通信行业投资分析总结

核心内容概述

2018年，通信行业进入5G投资周期的关键阶段，4G已进入后周期，运营商资本开支逐步下降。5G将带来跨时代的投资机会，主要体现在光通信、射频前端等产业链环节，预计2018-2019年将开启新一轮的资本开支增长。

主要观点

1. 4G进入后周期，5G即将开启投资盛宴

• 全球4G发展：截至2017年第三季度，全球224个国家和地区中已有200个建成LTE网络，用户数达23.6亿，渗透率超60%。
• 中国4G发展：截至2017年上半年，我国4G基站达341万个，用户达8.85亿，渗透率65%。2017年资本开支预算为3100亿元，较2016年下降13%。
• 资本开支趋势：全球4G资本开支在2015年达到峰值，随后逐步下降，而5G的到来将推动资本开支回升。

2. 5G投资阶段划分

5G投资分为四个阶段：

• 主题升温阶段（2017年）：受两大事件推动，即运营商发布5G传输网白皮书和3GPP通过NSA标准。
• 产业链关键环节投资阶段（2018-2021年）：5G架构和标准确立，光通信和射频前端将受益最大。
• 高阶5G技术成熟阶段（2021-2023年）：毫米波、物联网、车联网等技术逐步成熟。
• 后5G阶段（2023年以后）：5G用户达到高峰，推动创新型应用发展。

3. 5G带来的产业链变革

• 基站架构变化：5G基站由4G的RRU和BBU两级架构演进为AAU、DU和CU三级架构，分别对应前传、中传和回传。
• 光通信产业链受益：OTN光设备将从骨干层、城域层扩展至接入层，光模块将使用25G/50G/100G高速模块，光纤需求量将达4G的3倍。
• 射频前端变化：射频通道数增加，射频器件价值量提升，PCB和CCL投资确定性强，滤波器、PA等环节也将迎来增长。

4. 5G投资带来的市场机会

• 光设备：5G将推动光设备市场增长至少50%。
• 光模块：5G有望再造一个25G/50G/100G新市场，预计2018年市场规模达30亿美元，2020年有望达241亿美元。
• 光纤光缆：5G将使光纤需求量达4G的3倍，光棒自产是抢占市场份额的关键。

关键信息

5G标准与技术进展

• NSA标准：于2017年12月完成，2018年3月冻结。
• SA标准：有望于2018年6月完成，2018年9月冻结。
• 三大应用场景：增强型移动宽带（eMBB）、大连接物联网（mMTC）、低延时高可靠通信（uRLLC）。

5G对通信行业的影响

• 光通信产业链：光设备、光模块、光纤光缆等将受益，预计光模块市场规模将达250亿美元。
• 射频前端：射频器件价值量提升，PCB和CCL市场空间大，国内厂商有望抢占全球份额。
• 通信设备商：华为、中兴等中国厂商在全球通信设备市场占据重要地位，5G时代将加速崛起。

重点公司推荐

风险提示

• 5G商用进度不及预期。

投资建议

5G将开启通信行业的投资盛宴，2018年有望成为通信行业业绩拐点。重点推荐主设备商中兴通讯、光模块厂商中际旭创、新易盛、光迅科技，以及高频CCL厂商生益科技。预计5G光通信和射频前端将带来显著的业绩弹性。

行业趋势与机遇

• 5G网络建设周期：预计2018-2022年为5G投资周期，2022年底5G用户渗透率有望超过60%。
• 基站密度提升：5G基站密度预计达到4G的1.5倍，带动光模块和光纤需求增长。
• 中国战略机遇：我国在5G标准制定和商用部署方面处于全球领先地位，通信产业链各环节将受益。

通信产业链各环节增长潜力

• 光设备：预计增长50%，OTN应用范围扩大。
• 光模块：25G/50G/100G市场将大幅增长，2018年市场规模达30亿美元。
• 光纤光缆：需求量达4G的3倍，光棒自产是抢占市场的关键。

通信设备商格局

• 全球通信设备商：华为、爱立信、新诺基亚、中兴构成四足鼎立格局。
• 华为：全球市场份额第一，5G时代有望继续保持优势。
• 中兴：在5G机遇期有望实现市场份额提升，成为全球通信设备商中的重要一员。

结论

5G将带来通信行业的重大变革，推动光通信、射频前端等产业链环节显著增长。中国在5G标准制定和商用部署方面处于全球领先地位，国内通信设备商和产业链厂商将受益于这一历史性机遇，迎来业绩和市场份额的双重提升。