20181205-招商证券-通信业2019年度投资策略_代际更迭_5G元年_把握确定性投资机遇_96页_6mb

通信行业2019年投资策略总结

核心内容概述

2018年是中国通信行业筑底之年，4G建设进入尾声，运营商各项渗透率趋顶，行业整体收入利润增速降至历史底部区间，估值水平也接近历史底部。随着5G时代的到来，行业将从“主题”转向“落地”，投资机遇将逐步显现。

主要观点

• 4G建设收官：2018年三大运营商资本开支同比减少4.96%，为4G周期最低值，行业进入调整期。
• 5G投资启动：2019年将成为5G商用元年，全球中美日韩率先进入5G预商用阶段，通信行业整体Capex进入新一轮上升周期。
• 投资方向明确：光通信、IDC&云计算、物联网等细分行业因流量增长而具备高景气度，成为5G早期受益领域。
• 行业配置价值凸显：当前估值处于历史低位，行业底部特征明显，具备较强配置潜力。
• 运营商转型需求：面对ARPU值下降、收入增速趋缓，运营商需寻找新的业务增长点，如高价值增值服务、企业市场应用等。

关键信息

行业现状

• 2018年通信行业指数下跌33.69%，为近20年第二大跌幅。
• 行业整体收入利润增速接近历史底部，机构配置比例处于低位。
• 三大运营商移动用户及4G用户渗透率接近天花板，用户增长空间有限。
• 运营商面临“提速降费”和取消漫游费等政策带来的收入与投入不匹配的挑战。

5G投资逻辑

• 5G建设将分三阶段进行，预计2021-2023年为建设高峰期，其中传输网建设将先于无线网。
• 5G将推动全球通信产业链向中国转移，中国设备商在标准制定和技术研发中占据领先地位。
• 5G网络将带来新的收入增长点，尤其在企业市场，如智能制造、智慧城市等场景，运营商将通过提供定制化服务和创新模式获取收益。

投资建议

• 光通信：重点关注中兴通讯、烽火通信、天孚通信、光迅科技、中际旭创等公司，把握传输网建设带来的确定性投资机会。
• 无线侧：投资需关注主题性及边际改善机会，建议在主设备商无线侧供应商明确后，寻找真成长标的。
• 细分行业：IDC、云计算、物联网等因流量增长而具备高景气度，值得关注。

5G建设预期

• 预计2019年三大运营商将启动5G建设，其中传输网投资将先于无线网。
• 5G基站数量预计为495万座，单基站成本将比4G提升1.5-2.0倍。
• 5G建设周期预计总投资额为1650亿美元，相比4G时期增长约50%。

产业链变化

• 5G承载网将采用SPN、M-OTN等新技术，网络结构更扁平化。
• 光模块需求将从10G向25G、100G、200G演进，市场空间将显著扩大。
• 光模块新增市场空间预计为312亿元，5G承载网设备投资总额达3400亿元。

5G商用节奏

• 2019年全球5G商用将全面启动，中国将同步推进。
• 5G标准冻结于2019年第四季度，频谱分配预计在2018年底完成，牌照发放将在2019年第二、三季度。
• 5G将推动信息基础设施成为新的投资方向，成为未来几年拉动经济增长的重要因素。

行业展望

随着5G商用进程的推进，通信行业将进入新一轮增长周期。从历史数据来看，通信设备和无线厂商在建设初期的业绩弹性较大，光通信行业则因传输先行而具备确定性拐点机遇。此外，IDC、云计算、物联网等细分行业因流量增长而具备高景气度，有望成为新的增长点。建议投资者在当前时点加大配置力度，把握5G带来的投资机遇。