通信行业深度分析_5G_十年一遇的代际升级_通信投资盛宴即将开启-20180111-安信证券-43页-3mb

5G通信行业投资分析总结

核心内容概述

本文围绕5G通信技术的升级与投资机遇展开分析，指出4G进入后周期，5G将开启通信行业的投资盛宴。通过回顾4G发展现状及行业表现，预测5G将带来跨时代的投资机会，尤其在光通信和射频前端领域，其市场弹性巨大。同时，分析了中国在5G标准制定和商用部署中的战略机遇，以及主要设备商在国际市场的竞争格局。

主要观点

4G进入后周期，5G即将开启

• 4G网络已基本实现全球覆盖，全球LTE用户数达23.6亿，用户渗透率超65%。
• 4G资本开支已进入下降趋势，中国2017年4G投资预算为3100亿元，相比2015年下降13%。
• 随着5G标准的推出和商用部署的推进，2018~2019年将迎来5G网络建设投资高峰。

5G投资分为四个阶段

• 主题升温阶段（2017年）：受政策和标准事件推动，行业关注度提升。
• 产业链关键环节投资阶段（2018~2021年）：5G传输网架构确定，光通信与射频前端迎来主要投资。
• 高阶5G技术成熟阶段（2021~2023年）：毫米波、物联网等技术逐步成熟。
• 后5G阶段（2023年后）：5G对创新型应用的拉动作用显现。

5G对光通信产业链的带动

• 5G传输网架构演进为AAU、DU、CU三级架构，带动光通信需求。
• 光设备、光模块和光纤光缆都将受益，其中光模块将再造25G/50G/100G新市场。
• 光纤需求总量有望达到4G的3倍，光棒自产成为抢占市场份额的关键。

射频前端市场弹性显著

• 射频前端包括天线振子、PCB、滤波器和PA等核心部件。
• Massive MIMO和AAU技术将显著提升射频前端价值，预计市场规模达到4G的4倍。
• PCB和CCL（覆铜板）投资确定性强，本土厂商具备全球竞争力。

关键信息

5G网络建设与投资预测

• 5G基站覆盖密度将达4G的1.5倍，我国5G基站总量或达600万个，全球基站或达840万个。
• 5G资本开支将从2018年底启动，预计2020年大幅增长，2022年用户渗透率有望超60%。

光通信产业链受益情况

• 光设备：5G时代至少增长50%，OTN设备将下沉至接入层。
• 光模块：25G/50G/100G光模块市场将显著增长，预计2022年市场规模达241亿美元。
• 光纤光缆：需求总量达4G的3倍，光棒自产是提升竞争力的关键。

射频前端市场变化

• 射频前端价值将提升，PCB和CCL成为主要受益环节。
• 滤波器市场潜力大，介质滤波器具备成长性。
• PA市场将向GaN技术转移，满足高频需求。

重点公司推荐

重点推荐公司：

• 中兴通讯：全球5G核心供应商，有望在5G时代实现市场份额提升。
• 中际旭创：国内高速光模块龙头，持续受益于北美数据中心需求。
• 新易盛：民营光模块新秀，具备突破潜力。
• 生益科技：国内CCL龙头，5G高频材料引领发展。

风险提示

• 5G商用进度不及预期，可能影响产业链投资节奏。

5G标准与商用进展

• NSA标准：2017年12月完成，2018年3月冻结。
• SA标准：2018年6月完成，2018年9月冻结。
• 中国运营商：中国移动、中国电信和中国联通均在5G标准制定和商用部署中发挥重要作用，其中中国移动在5G系统架构标准制定中处于领先地位。

中国在5G中的战略机遇

• 标准制定：中国在5G标准制定中话语权增强，尤其在TDD-LTE和5G系统架构方面。
• 商用部署：中国5G商用部署与全球同步，且有望领先。
• 设备商发展：华为、中兴等中国设备商在国际市场上具备较强竞争力，未来有望进一步扩大市场份额。

5G与通信行业关系

• 5G将带来通信行业新的增长点，尤其在光通信和射频前端领域。
• 通信行业整体估值回归理性，2018年有望迎来业绩拐点。
• 5G将推动通信产业链从传统设备向高速光模块、PCB、滤波器等关键环节转型。

通信行业发展趋势

• 通信行业周期性明显，每10年一个升级阶段。
• 5G时代，通信行业将进入新的增长周期，带动光通信、射频前端、数据中心等板块发展。
• 中国在5G时代具备显著的产业链优势，有望在全球通信市场中占据主导地位。