通信行业2018年通信行业春季投资策略：关注5G投资主线，把握光通信子行业机会-20190530-南京证券-20页_1mb

2018年通信行业春季投资策略总结

核心内容概述

2018年通信行业面临整体下行压力，但光通信子行业因5G建设与流量爆发的推动，展现出较高的景气度。行业分析师认为，5G商用周期的开启将为光通信带来持续增长机会，尤其在光纤光缆和光模块领域。

主要观点

一、2018年一季度通信行业回顾

• 行业指数表现较弱：通信（申万）行业指数从年初至3月23日下跌12.45%，在28个行业中排名第27位，显著跑输沪深300指数。
• 历史估值：通信行业TTM估值处于历史低位，具备一定的估值修复空间。

二、流量爆发是行业增长主逻辑，把握5G新周期到来

长期视角：流量驱动网络升级

• 互联网用户及流量的快速增长推动了固网宽带与移动网络容量的升级。
• 5G将作为下一代网络技术，为VR、大数据、云计算等应用提供基础设施支持。

中短期视角：运营商资本开支拐点将至

• 2013年4G建设后，运营商资本开支进入下行通道，2017年同比下滑12.97%。
• 2018年资本开支降幅有望进一步放缓，预计三大运营商资本开支维持个位数下降，2019年或重回正增长。

5G前景展望

• 5G将带来三类应用：eMBB（增强移动宽带）、mMTC（海量机器类通信）、uRLLC（超可靠低时延通信）。
• 5G网络架构将引入C-RAN，带来光纤及光模块需求的显著增长。

关键信息

三、光通信行业持续高景气度，深度受益5G建设

光纤光缆

• 需求端：中国移动固网建设加速，光纤采购量大幅提升，2016年固网用户数超过联通，接近电信。
• 供给端：2018年光纤总需求预计达3.31-3.54亿芯公里，同比增长20%-30%，光棒供给约9800吨，供需缺口约14%。
• 5G影响：5G网络架构升级将带来光纤需求增长，预计相比4G增长3-4倍。

光模块

• 电信市场：5G将推动光模块需求增长，100G光模块市场占比将显著提升。
• 数通市场：云数据中心向叶脊结构演进，带来大规模光模块升级需求，北美已开始大规模换代，国内BAT数据中心仍以10G为主。
• 芯片国产化：工信部提出2022年中低端光电子芯片国产化率超60%，高端芯片国产化率突破20%。光模块企业如苏州旭创、光迅科技等已实现关键技术突破。

主要企业

• 光迅科技：通过并购丹麦IPX、法国Almae，实现芯片国产化突破，25GEML芯片预计2018年实现量产，目标2020年前占据国内芯片30%市场份额。
• 苏州旭创：与Google合作，100G光模块已实现规模量产，北美市场增长迅速，国内数通市场有较大潜力。
• 亨通光电：国内光纤光缆龙头，产能扩张领先，毛利率有望提升，受益于5G及数据流量增长。

相关标的推荐

通信主设备

• 中兴通讯：全球四大主设备商之一，2018年收入与净利润均有望增长，盈利预测显示PE逐步下降，估值合理。
• 风险提示：贸易战可能影响海外业务；5G投资周期长，需关注实际投资进度。

光纤光缆

• 亨通光电：国内前三、全球前二的光纤龙头，产能扩张领先，受益于光纤供需缺口扩大。
• 风险提示：光纤需求增长不及预期。

光模块

• 中际旭创：主要客户包括谷歌、亚马逊，40/100G产品占比高，未来两年高端光模块需求增长显著。
• 光迅科技：具备芯片自研能力，25GEML芯片即将量产，受益于5G及数据中心升级。
• 风险提示：芯片研发进度不及预期；5G投资需求不及预期。

投资策略与评级

• 行业评级：推荐（预计6个月内该行业超越整体市场表现）。
• 上市公司评级：
  • 强烈推荐：预计6个月内绝对涨幅大于20%。
  • 推荐：预计6个月内绝对涨幅为10%-20%。
  • 中性：预计6个月内绝对涨幅为-10%至10%。
  • 回避：预计6个月内绝对涨幅为-10%及以下。

风险提示

• 5G投资周期较长，实际投资额可能不及预期。
• 中美贸易战可能对出口业务造成影响。
• 芯片研发与量产进度存在不确定性。
• 光纤需求增长不及预期，可能影响行业景气度。