20180302-招商证券-2018年3月流动性前瞻_关注季末流动性的压力_12页_944kb
报告摘要
2018年3月流动性前瞻总结
核心内容
2018年3月流动性整体面临一定压力，主要源于MPA季末考核、金融监管政策落地、CRA逐步到期及利率债发行量回升等因素。但部分因素如财政性存款投放、M0回流、两会期间维稳需求等将缓解流动性紧张局面。报告从多个角度分析了3月流动性影响因素及银行应对情况。
主要观点
1. 季末流动性承压因素
- CRA到期：2018年3月10日，有效期30天的CRA将到期，预计释放约2万亿元流动性，但3月10日后流动性将面临回笼压力。
- 财政性存款投放：3月财政性存款将出现季节性投放，预计释放约7000亿元流动性。
- M0回流：春节后M0回流约1万亿元，对流动性形成补充。
- 地方政府债发行：3月地方政府债发行量预计为4500亿元，对流动性有一定压力。
- MPA考核：一季度MPA考核压力主要集中在同业负债占比考核，部分股份制银行及城商行仍面临达标压力。
- 金融监管政策落地：大资管新规即将落地，增加流动性不确定性。
2. 缓和流动性压力的因素
- 两会期间维稳需求：3月中上旬流动性将受到央行维稳操作的影响，整体较为平稳。
- 央行多工具操作：2月央行通过CRA、普惠金融定向降准、MLF和PSL等工具释放流动性，净投放接近1.7万亿元，维持流动性平稳。
3. MPA考核分析
- 资本充足率考核压力较小：绝大多数银行资本充足率距离监管红线有一定距离，预计不会影响整体考核结果。
- 同业负债考核压力较大：部分股份制银行及城商行在同业负债占比考核中仍面临达标压力，但整体较2017年三季度有所缓解。
关键信息
一、2018年3月流动性影响因素一览
| 项目 | 2018年3月 |
|---|---|
| 财政性存款 | ●● |
| MO | ●●● |
| 准备金 | ○ |
| 外汇占款 | ➀ |
| 政府债券发行量 | ○○ |
| 金融监管政策进一步落地 | ○ |
| 季末MPA考核 | ○○ |
| 重要会议期间维稳 | ➁ |
| CRA到期、货币工具组合净投放 | ○ |
二、部分银行2018年一季度同业负债考核情况
| 类别 | 银行简称 | 同业负债(亿元, 2018Q1 E) | 同业存单(亿元, 截止2月28日) | (同业负债+同业存单)/总负债(2017Q3) | (同业负债+同业存单)/总负债(2018Q1 E) |
|---|---|---|---|---|---|
| 国有商业银行 | 银行1 | 15922 | 48 | 10.6% | 9.0% |
| 国有商业银行 | 银行2 | 12323 | 542 | 6.8% | 6.4% |
| 国有商业银行 | 银行3 | 22008 | 0 | 10.1% | 9.2% |
| 国有商业银行 | 银行4 | 15375 | 516 | 8.6% | 7.6% |
| 国有商业银行 | 银行5 | 19129 | 1228 | 23.3% | 24.7% |
| 股份制商业银行 | 银行6 | 10112 | 1853 | 19.5% | 21.3% |
| 股份制商业银行 | 银行7 | 20017 | 4846 | 35.1% | 42.3% |
| 城市商业银行 | 银行17 | 1146 | 1305 | 27.0% | 26.4% |
| 城市商业银行 | 银行18 | 1616 | 2150 | 31.0% | 22.7% |
| 城市商业银行 | 银行19 | 1545 | 1086 | 36.0% | 31.3% |
| 城市商业银行 | 银行20 | 1834 | 1572 | 25.7% | 31.0% |
| 城市商业银行 | 银行21 | 4050 | 2910 | 29.0% | 31.9% |
| 城市商业银行 | 银行22 | 4500 | 1575 | 36.4% | 35.2% |
| 城市商业银行 | 银行23 | 348 | 949 | 28.3% | 29.3% |
| 城市商业银行 | 银行24 | 1307 | 609 | 29.9% | 27.9% |
| 城市商业银行 | 银行25 | 2148 | 775 | 48.0% | 48.6% |
| 城市商业银行 | 银行26 | 520 | 751 | 33.6% | 33.5% |
| 城市商业银行 | 银行27 | 563 | 627 | 34.3% | 27.5% |
三、资本充足率考核情况
| 银行名称 | 资本充足率 (2017Q3) | βi=0.4（监管较松） | βi=0.8（监管较严） | 资本充足率 (2018Q1 E) | βi=0.4（监管较松） | βi=0.8（监管较严） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 国有大行1 | 14.67% | 7.50% | 7.50% | 7.50% | 7.50% | 7.50% |
| 国有大行2 | 14.67% | 7.50% | 7.50% | 7.50% | 7.50% | 7.50% |
| 国有大行3 | 13.40% | 8.61% | 9.71% | 7.50% | 7.50% | 7.50% |
| 国有大行4 | 13.87% | 10.54% | 13.59% | 9.39% | 11.28% | 11.28% |
| 国有大行5 | 13.98% | 7.92% | 8.33% | 7.50% | 7.50% | 7.50% |
| 股份行1 | 11.99% | 7.50% | 7.50% | 7.50% | 7.50% | 7.50% |
| 股份行2 | 15.01% | 7.50% | 7.50% | 7.50% | 7.50% | 7.50% |
| 城商行9 | 11.44% | 12.78% | 18.07% | 9.39% | 11.28% | 11.28% |
四、2月流动性情况
- 流动性结构改善：2月R007与DR007利差下降，流动性结构失衡问题有所缓解。
- 央行多工具操作：2月央行通过CRA、普惠金融定向降准、MLF和PSL等工具释放流动性约1.7万亿元，维持流动性平稳。
- 3月流动性预期：3月到期资金量合计11050亿元，预计央行将加大公开市场操作力度以应对流动性压力。
五、金融监管与政策影响
- MPA考核：一季度MPA考核压力主要集中在同业负债占比考核，部分银行仍需关注达标情况。
- 资管新规：大资管新规即将落地，可能对流动性产生一定影响。
- 流动性表述调整：央行在2017年四季度货币政策执行报告中提出“要掌控好流动性尺度，助力去杠杆和防范金融风险”，流动性管理更加注重宏观效应与市场影响。
关键结论
2018年3月流动性将面临一定压力，但央行通过多种工具和政策调整，预计流动性将保持平稳。MPA考核对银行的资本充足率影响较小，但对同业负债占比考核仍有一定压力。整体来看，流动性风险可控，但需关注监管政策变化及市场预期对资金面的影响。
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