深度报告-2025-08-02-中泰证券-海航控股（600221）_首次覆盖报告_管理革新降本增效_自贸港红利助力腾飞页_33页_2mb

海航控股（600221.SH）作为国内第四大航空公司，在经历破产重整后，由方大集团控股，经营状况显著改善。分析师给予“增持”评级，认为公司有望在2025年开启盈利周期，并持续受益于海南自贸港政策红利及潜在资产注入。

飞机利用率已恢复至疫情前90%以上（2024年达9.3小时），机队结构优化，主要靠网约车与支线飞机。2025年至2027年，预计营业收入年复合增长9%，归母净利润从2024年-921百万元增至2027年58.44亿元（对应PE从15.77X降至10.94X）。

海南自贸港政策为公司带来显著成本优势，如15%企业所得税、飞机零关税及保税航油政策，作为国内唯一五星航司，在海南拥有领先的航线及时刻资源。此外，管理引入精细化控制，座公里成本显著下降，成本控制优于三大航。

风险包括宏观经济下行、油价和汇率波动、资产注入不达预期以及高负债率等，需关注其盈利恢复的可持续性。总体而言，展望积极，但需密切监控资产整合进度和外部环境变化。