20220601-天风证券-优质内容带动付费提升_降本增效驱动首次季度盈利_7页_881kb

报告摘要

爱奇艺（IQ）2022年第一季度总结

核心内容

爱奇艺在2022年第一季度首次实现季度盈利，标志着公司降本增效策略初见成效。尽管整体营收同比下降，但运营利润和净利润均显著改善，体现了公司在内容运营和成本控制方面的优化。

主要观点

盈利改善显著：2022Q1爱奇艺实现总营收72.77亿元，同比下降8.7%，但运营利润达9340万元，实现季度盈利。非GAAP运营利润为3.3亿元，净利润为1.74亿元，较去年同期净亏损12.6亿元有明显好转。
付费收入增长：付费收入同比增长3.7%至44.71亿元，主要得益于日均付费用户数和ARM（每用户平均收入）的提升。日均付费用户数为1.014亿，同比下降3.8%，但环比上升4.5%；ARM为14.69元，同比增长7.7%。
广告业务承压：受宏观环境和疫情影响，广告业务收入同比下降30.2%至13.4亿元，环比下降19.7%。广告收入占总收入比例下降，反映出市场环境的不确定性。
内容成本下降：内容成本为44亿元，同比下降19%，毛利率提升至18.0%，环比上升6.1个百分点，显示内容运营效率的提高。
海外与极速版业务增长：海外业务和爱奇艺极速版继续保持增长，极速版月度DAU达500万，海外会员收入和广告收入实现稳健增长，进一步拓展了用户群体和市场空间。
内容储备丰富：公司持续推出高品质内容，如《人世间》《猎罪图鉴》等，获得良好口碑。2022Q2已上线多部受欢迎作品，并计划推出更多原创剧集，内容储备充足。

关键信息

财务数据

营收：72.77亿元（同比下降8.7%）
内容成本：44亿元（同比下降19%）
毛利率：18.0%（同比上升7.3pct，环比上升6.1pct）
运营利润：9340万元（去年同期亏损10亿元）
非GAAP运营利润：3.3亿元
净利润：1.74亿元（去年同期净亏损12.6亿元）
非GAAP归母净利润：1.62亿元

投资建议

盈利预测：2022-2024年营业收入预测为295.5亿/312.0亿/320.0亿元。
归母净利润：2022年预测为-4.99亿元，2023年为0.71亿元，2024年为3.99亿元。
非GAAP归母净利润：2022年预测为6.88亿元，2023年为13.79亿元，2024年为17.32亿元。
PE估值：2022年PE为34.1x，2023年为17.0x，2024年为13.5x。
投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

行业监管趋严
付费用户增长不及预期
广告主投放需求疲软
项目上线进展不达预期
互联网平台监管风险
财报为未经审计结果

结论

爱奇艺在2022Q1实现了从亏损到盈利的转变，主要得益于内容成本的下降和付费收入的增长。尽管广告业务受到短期冲击，但公司通过降本增效和优质内容的持续输出，提升了整体运营效率。同时，海外业务和极速版APP的强劲增长为公司带来了新的增长点。未来，公司将继续聚焦内容质量和效率提升，有望在长视频市场中保持竞争力。

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