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零跑汽车2023年业绩及前景总结报告

1. 业绩亮点与销量增长

• Q4销量：2023年第四季度销量达55,328辆，同比增长135%。
• 全年销量：2023年总销量突破14万辆，同比增长30%。
• 主因：
  • “纯电+增程”双动力战略落地，推出C11增程版、C01超级增程版、C10纯电版等车型。
  • 产品迭代加速，渠道覆盖182个城市，门店增至560家。

2. 财务表现改善

• 收入：2023Q4收入同比增长75%，全年收入达167.47亿元。
• 毛利率：Q4毛利率达67%，全年毛利率5%，首次实现毛利转正。
• 亏损收窄：归母净亏损收窄至42亿元，亏损率为-25%，同比改善16个百分点。
• 现金流：2023年经营现金流转正，现金及现金等价物达117亿元。

3. 战略进展

• 产能与技术：新车型C10采用LEAP3.0架构，推动双动力战略深化。
• 全球化合作：Stellantis成为主要股东，拟于2024年下半年推出合资品牌“零跑国际”，借助其全球渠道拓展海外业务。
• 渠道优化：延续“1+N”营销模式，加密门店布局，2024年预计继续受益。

4. 投资建议

• 目标估值：487亿港元，对应2024年预测市销率15倍，目标价43港元，维持“买入”评级。
• 销量预测：2024-2026年销量预计达27万辆、49万辆、55万辆。
• 盈利能力：净利润率2024年预计-9%，2026年有望转正。

5. 风险提示

• 新车型销量不及预期、技术研发进度延迟、毛利率提升速度低于预期。

关键数据摘要

$^*$ 单位：百万元（按财报货币单位换算）

注：数据源自国盛证券研究报告，分析基于公开财务数据和2024年预测。