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报告摘要

晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃涵盖了多个行业和板块的分析，重点讨论了总量经济强相关板块的估值空间、市场趋势判断、行业配置建议以及各类金融产品的表现和风险提示。整体来看，市场进入上行趋势格局，但短期仍受美国通胀数据和疫情不确定性影响，存在休整可能。同时，部分行业如银行、建材、环保等表现积极，存在估值修复和业绩增长的潜力。

主要观点与关键信息

一、总量经济强相关板块估值分析

估值中枢与经济复苏相关
- 白酒和银行等板块的估值中枢受经济周期和美债利率影响较大，需经历强经济复苏才能突破估值区间。
- 当前估值空间较大的行业包括：金融服务类（银行、保险）、上游资源材料类（钢铁、水泥）和中下游制造类（白电、部分工程机械、家具、大炼化）。
股债收益差与经济复苏
- 股债收益差向上突破均值通常发生在经济强复苏阶段，如2010、2017、2020年。
- 2023年可能处于经济弱复苏阶段，总量经济强相关板块估值可能进入震荡。
估值修复空间有限
- 由于总量经济强相关板块成长性较弱，估值运行区间大多时候不容易被突破，因此对估值的讨论比新兴产业更有必要。

二、市场趋势与行业配置建议

市场进入上行趋势格局
- 结合短期技术面和宏观场景，市场或将告别休整期，进入上行趋势中的加速阶段。
- 当前wind全A指数PE和PB处于偏低水平，建议股票配置仓位为60%。
行业配置推荐
- 困境反转型板块：金融地产链、TMT（数字经济）、医药等存在改善预期。
- 重点关注板块：TMTETF、科创ETF，以及新能源、新技术方向。
短期休整与中期上行
- 短期市场可能因美国通胀数据发布窗口而受压制，但中期来看，稳增长和美国加息放缓背景下的市场有望持续上行。

三、重点行业分析与投资建议

1. 银行行业

1月信贷“开门红”如期而至，社融和信贷增量高于预期。
企业贷款大幅放量，居民端融资需求恢复尚需时日。
推荐：宁波银行、招商银行、邮储银行、兴业银行、常熟银行。

2. 通信行业

源杰科技首次覆盖，受益于光芯片国产替代和多领域扩张。
预计2023-2024年归母净利润分别为2.47亿元、3.20亿元，给予“增持”评级。

3. 计算机行业

信创与数据入表驱动，银行IT在23~25年有望加速增长。
建议关注：长亮科技、京北方、宇信科技、神州信息、中科江南、天阳科技、高伟达。

4. 电新行业

麦格米特：多元化战略持续兑现，新能源、工业电源、工控业务增长潜力大，给予“买入”评级。
许继电气：特高压与储能业务齐头并进，预计2023年PE为20.9倍，目标价33.14元，给予“买入”评级。

5. 机械设备行业

中联重科高机业务增长迅猛，拟拆分上市将增强实力，给予“买入”评级。

6. 食品饮料行业

重庆啤酒发布2022年业绩快报，营收和净利润增长，看好高端化发展，给予“买入”评级。

7. 家电行业

分子筛技术有望提升洗衣机的清洁质量和烘干效率，看好其在高端市场的应用。

8. 建筑建材行业

专项债提前批额度按上限发布，基建需求有望提速恢复，推荐组合：鲁阳节能、金晶科技、旗滨集团、东方雨虹等。

9. 环保公用行业

天壕环境：稀缺管输资产构建多元盈利模式，预计2023年PE为19倍，目标价15.42元，给予“买入”评级。
奥福环保：受益于重卡行业景气回暖，预计2023年归母净利润0.84亿元，给予“买入”评级。

10. 能源开采行业

海油工程作为国内唯一海洋油气工程总包，受益于海上油气资本开支增长和LNG投资，给予“增持”评级。
能源专题指出，欧洲能源危机顶点已过，烯烃成本优势再度显现，关注：卫星化学、宝丰能源。

风险提示

宏观经济与政策风险
- 国内经济复苏不及预期、房地产行业低迷、政策力度不及预期。
- 美国经济未必衰退，联储可能延迟降息，导致市场波动。
市场波动风险
- 外资流入超预期、新冠疫情不确定性、市场风格转向风险。
- 股债收益差、利率债拥挤度、信用债市场风险。
行业与个股风险
- 城投债利差上行、产业债利差下行、公司基本面变化、技术面与资金面的不确定性。
金融产品风险
- 基金风格配置变化、可转债估值波动、定融产品信用风险。

附：重点推荐股票与ETF

公司/ETF	推荐理由	推荐评级
TMTETF(512220)	关注TMT与数字经济	买入
科创ETF（588050）	关注科技创新与成长	买入
麦格米特（002851）	新能源与工业电源高增长	买入
许继电气（000400）	特高压与储能业务齐开花	买入
源杰科技（688498）	光芯片国产替代	增持
天壕环境（300332）	管输资产与盈利模式	买入
奥福环保（688021）	重卡行业回暖	买入
海油工程（600583）	海上油气与LNG投资	增持
中联重科（000157）	高机业务增长	买入
重庆啤酒（600132）	渠道改革与高端化发展	买入
长亮科技、京北方等	银行IT需求增长	推荐关注

附：市场数据概览

指数名称	收盘	涨跌%
上证综指	3260.67	-0.3
沪深300	4106.31	-0.59
中证500	6334.25	-0.32
创业板指	2545.16	-0.96
国债指数	199.12	-0.0

附：海外市场表现

指数名称	收盘	涨跌%
香港恒生	21190.42	-2.01
道琼斯	33869.27	0.5
纳斯达克	11718.12	-0.61
标普500	4090.46	0.22
日经225	27670.98	0.31
德国DAX	15307.98	-1.39
法国CAC	7129.73	-0.82
富时100	7882.45	-0.36
台湾	15586.65	-0.08

附：申万行业指数

类别	总市值 (亿元)	流通市值 (亿元)	市盈率PE	市净率PB
农林牧渔	97149	37960	58	4.1
基础化工	284899	109879	44	2.9
钢铁	59892	18942	134	1.4
家用电器	96846	44260	18	3.2
食品饮料	165837	66516	30	4.5
医药生物	314266	133399	44	4.7
银行	558268	146973	7	1

附：基金配置与择时分析

基金持仓：公募基金股票仓位中位数为86.1%和83.6%，偏向大盘股。
择时信号：wind全A短期均线（20日）位于长期均线（120日）之上，市场中期格局由震荡进入上行趋势。
基金风格：近期公募基金小幅上调大盘股票仓位，同时关注TMT和科创板块。

附：风险定价与策略展望

风险定价：政策躁动期风格或转向中小盘成长，但需注意市场风格变化风险。
策略展望：市场调整不俱，风格转向均衡，建议关注中小盘与大盘的配置平衡。
投资建议：关注经济复苏与政策指引，如信创、硬科技等，同时把握估值修复机会。

总结

本次晨会集萃聚焦于总量经济强相关板块的估值空间、市场趋势判断、行业配置建议及各类金融产品的表现。整体市场趋势向好，但短期仍受外部因素影响，需谨慎对待。重点推荐银行、通信、计算机、电新、环保、建材等板块，同时关注小盘成长股与中证1000ETF等产品。投资需结合政策、经济复苏预期及市场风格变化，关注风险提示，如疫情、经济复苏不及预期、外资流入等。

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