20230402-安信证券-康龙化成-300759.SZ-项目逐步往商业化阶段延伸_公司持续稳健发展可期_5页_910kb

康龙化成 (300759. SZ) 2022年度及未来展望总结

核心内容

康龙化成在2022年实现了稳健增长，全年营收达到102.66亿元，同比增长37.92%。公司通过持续的业务扩展和产能建设，推动各业务板块的快速发展，尤其是实验室服务和CMC服务，展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 收入持续增长：2022年公司整体营收达到102.66亿元，同比增长37.92%，其中实验室服务、CMC服务、临床研究服务以及大分子和细胞与基因治疗服务分别增长36.77%、37.83%、45.72%和29.26%。
• 利润表现稳健：2022年公司扣非后归母净利润为14.21亿元，同比增长6.01%；经调整的非《国际财务报告准则》下归母净利润为18.34亿元，同比增长25.46%。
• 项目商业化趋势明显：CMC服务的项目逐步向商业化阶段延伸，未来有望迎来快速发展期。公司项目储备持续增加，尤其在工艺验证和商业化阶段的项目增长显著。
• 产能建设稳步推进：公司持续扩建实验室，2022年北京和青岛新增实验室面积超7万平方米，预计2023年宁波第三园区一期工程14万平方米实验室交付，2024年宁波第一园区二期工程和西安园区将陆续投入使用。
• 大分子和细胞与基因治疗服务平台建设顺利：公司整合了美国和英国的相关服务能力，构建了端到端服务平台，为未来业务拓展奠定基础。
• 投资建议：公司预计2023-2025年归母净利润分别为23.24亿元、30.63亿元和38.94亿元，分别同比增长69.1%、31.8%和27.1%。给予“买入-A”的投资评级，目标价为68.25元。

关键信息

财务数据

风险提示

• 订单增长不达预期
• 订单交付不及预期
• 新兴业务发展不及预期
• 行业景气度不及预期
• 海外政策变动风险

项目与业务进展

• 实验室服务：传统强势业务，2022年营收62.45亿元，同比增长36.77%，毛利率45.14%（+1.67pct.）。员工数量增加至9336人（+24%）。
• CMC服务：2022年营收24.07亿元，同比增长37.83%。项目储备从早期向后期商业化延伸，绍兴工厂一期工程投入使用。
• 临床研究服务：2022年营收13.94亿元，同比增长45.72%，毛利率11.46%（+1.15pct.）。康龙临床品牌持续强化，正在进行项目数量达1900个。
• 大分子和细胞与基因治疗服务：2022年营收1.95亿元，同比增长29.26%。宁波第二园区一期项目预计2023Q3开始承接GMP生产服务项目。

估值与评级

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：68.25元
• 股价（2023-03-31）：48.97元
• 总市值（百万元）：67,959.36
• 流通市值（百万元）：53,951.65
• 流通股本（百万股）：945.69
• 12个月价格区间：46.85/134.0元

结论

康龙化成凭借其在实验室服务、CMC服务、临床研究服务以及大分子和细胞与基因治疗服务方面的持续发展和扩展，展现了良好的增长潜力。随着产能的逐步释放和项目向商业化阶段推进，公司有望在未来三年内实现更高的盈利增长，从而支撑其“买入-A”的投资评级。然而，公司也需关注潜在的风险因素，如订单增长、交付效率以及行业政策变化等，以确保其持续稳健发展。