20230101-中航证券-2022年12月25日-12月31日周报_疫情拖累PMI继续走低_资金面利好助力债市企稳_6页_1mb

2022年12月25日-12月31日宏观周报总结

核心内容概述

本报告聚焦2022年12月25日至12月31日的宏观经济与金融市场动态，分析了美联储政策预期、中国PMI数据、资金面变化及对债市的影响，同时探讨了中国经济在疫情后可能的复苏趋势。

市场预期与美联储政策

• 市场预期调整：市场对美联储2023年联邦基金目标利率峰值的预期从 $4.75% - 5.0%$ 提高至 $5.0% - 5.25%$，与美联储点阵图基本一致。
• 市场反应：美国股市（标普500、纳斯达克、道指）周跌幅显著，美国十年期国债收益率上行13BP，5年期和10年期盈亏平衡通胀利率分别上行4BP和10BP。
• 预期反转：市场对经济衰退预期边际下降，对通胀趋缓预期受到一定打压，但通胀与经济数据的改善使市场对美联储政策转向的预期有所减弱。
• 政策不确定性：美联储转鸽节奏存在不确定性，短期内市场以震荡为主，需关注经济、通胀与就业数据对市场的短期影响。

PMI数据与疫情冲击

• 制造业PMI：2022年12月官方制造业PMI录得 $47.0%$，较上月下降1.0PCTS，连续第三个月低于荣枯线。
• PMI构成指数：
  • 新订单指数：-2.5PCTS
  • 生产指数：-3.2PCTS
  • 从业人员指数：-2.6PCTS
  • 供应商配送时间指数：-6.6PCTS（但对PMI起到“虚假”支撑作用）
• 非制造业PMI：12月录得 $41.6%$，较上月下降5.1PCTS，服务业PMI为历史最低值 $39.4%$，反映疫情对服务行业造成严重冲击。
• 疫情影响：疫情管控措施调整后，全国范围确诊人数激增，对制造业和服务业造成短期冲击，部分企业反映物流运输人力不足，配送时间延长。
• 出口订单下滑：12月新出口订单指数较上月下降2.5PCTS，显示外需走弱对制造业形成压力。

经济复苏展望

• 居民感染达峰后复苏：随着感染人数逐步达峰，居民活动将逐步恢复，经济有望在感染达峰后开启环比复苏趋势。
• 恢复节奏差异：17个大中城市中，成都、武汉、合肥等城市地铁客流量已接近或超过10月均值，但厦门恢复较慢。
• 出行与经济活动：12月全国拥堵指数明显下降，反映居民集中感染对出行造成影响，但部分城市已逐步恢复。
• 复苏挑战：短期内经济复苏受“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力影响，复苏过程可能较为曲折。

资金面与债市表现

• 央行流动性操作：央行通过逆回购操作投放大量流动性，累计净投放9750亿元，资金面逆势宽松。
• 资金利率走势：DR007和SHIBOR1W周内上行，但整体仍处于可控范围，DR001创历史新低。
• 债市企稳：10年期国债收益率小幅上行1BP，但整体维持窄幅震荡，一年期同业存单收益率下行18BP，信用利差回落。
• 债市情绪修复：市场情绪有所修复，理财赎回对债市冲击波峰已过，债市有望继续回暖。

未来展望

• 资金面宽松趋势：2023年春节前央行可能继续通过逆回购、MLF续作等手段保持流动性合理充裕。
• 经济复苏预期：2023年经济复苏是确定性事件，但需警惕复苏过程中的不确定性，如海外经济衰退、国内需求不足等。
• 债市表现：债市整体将基于基本面改善，短期内修复行情或持续。

投资评级

• 公司投资评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数在-10%至10%之间
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券宏观研究团队，覆盖国内外宏观经济与政策研究，以宏观视角分析经济趋势。

• 分析师：

  • 符旸：SAC执业证书 S0640514070001，联系电话：010-59562469，邮箱：fuyyjs@avicsec.com
  • 刘庆东：SAC执业证书 S0640520030001，联系电话：010-59219572，邮箱：liuqd@avicsec.com
  • 刘倩：SAC执业证书 S0640122090025，联系电话：010-59562515，邮箱：liuqian@avicsec.com

• 销售团队：

  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

风险提示与免责声明

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