20230101-创元期货-国债周报_国债缺乏交易主线_近期保持震荡格局_14页_1mb

国债市场周报总结（2022.12.26～2023.1.1）

核心内容概述

本周国债市场整体呈现“V”型震荡格局，主要受国内疫情和年末时点影响，市场交投清淡，缺乏明确的交易主线。同时，资金市场波动较大，但央行流动性投放力度较强，预计跨年波动将在元旦后有所缓解。

主要观点

• 国债期货走势：本周国债期货市场呈现“V”型震荡，受“弱现实”与“强预期”拉锯影响，债市缺乏趋势性交易主线。
• 经济复苏预期：国内第一波新冠疫情感染高峰即将结束，对生产、物流及消费的负面影响将逐步减弱，但经济复苏仍存在较大不确定性，预计春节前国债期货将维持震荡。
• 资金市场状况：央行本周大量投放逆回购资金，但资金价格受年末流动性需求影响波动明显，隔夜和七天期资金价格大幅上行，预计元旦后资金利率将回落。
• 现券市场表现：国债现券收益率多数下行，短端下行幅度大于长端。收益率曲线呈现一定的陡峭化趋势，10Y-1Y与3Y-1Y利差扩大，10Y-5Y利差基本不变。
• PMI数据低迷：12月制造业PMI降至47%，非制造业和综合PMI也创下年内新低，显示经济活动持续疲软，疫情对生产端冲击明显，供需传导受阻。

关键信息

一、周度行情回顾

• 国债期货呈现“V”型震荡，市场缺乏明确趋势。
• T2303收于100.225，下跌0.07%；TF2303收于100.970，下跌0.06%；TS2303收于100.885，上涨0.03%。
• 现券方面，10Y国债活跃券收益率上行1.30BP至2.8380%，5Y国债活跃券收益率上行2.00BP至2.6350%。
• 10Y-1Y与3Y-1Y期现利差走阔，收益率曲线陡峭化。

二、宏观数据与事件

• 防疫政策调整：2023年1月8日起，我国对新冠实施“乙类乙管”，取消隔离、密切接触者判定及高低风险区划分，检测策略改为“愿检尽检”。
• 两会时间公布：十四届全国人大一次会议将于2023年3月5日召开，全国政协十四届一次会议将于3月4日召开。
• PMI数据创年内新低：
  • 制造业PMI为47%，环比下降1个百分点。
  • 非制造业商务活动指数为41.6%，下降5.1个百分点。
  • 综合PMI产出指数为42.6%，下降4.5个百分点。
  • 生产端受疫情影响明显，采购量指数下降，原材料库存指数小幅回升，显示企业生产受限。
  • 从业人员与供应商配送指数均下降，表明疫情对用工和物流造成影响。

三、资金市场

• 流动性投放：本周央行共投放9750亿元逆回购资金，净投放规模较大。
• 资金价格波动：DR001上行148.06bp至2.0280%，DR007上行84.70bp至2.3619%，DR014小幅下行至2.8133%。
• 流动性展望：央行强调“高度重视岁末年初各项工作”，预计跨年波动有限，元旦后资金利率将明显回落。

四、现券市场

• 收益率变化：国债现券收益率多数下行，短端下行幅度较大。
• 发行情况：本周共发行利率债8只，实际发行总额207.2亿元，较上周明显减少。
• 净融资额：国债净融资额为-200.9亿元，地方政府债净融资额为7.2亿元，政金债净融资额为200亿元。
• 收益率曲线：整体呈现陡峭化趋势，反映市场对短期利率的预期上升。

风险提示

• 国内疫情持续恶化可能对经济造成进一步冲击。
• 海外经济大幅衰退可能对国内市场产生外溢效应。

创元研究团队介绍

• 宏观金融组：
  • 张紫卿：国债期货研究员，长期研究资金与利率市场，具备宏观分析视角。
• 其他研究团队：
  • 有色金属组、黑色建材组、农副产品组、能源化工组等均有资深研究员，涵盖多个领域，提供专业分析与市场判断。

投资咨询团队

• 刘钇含：股指期货研究员，擅长从宏观基本面研判市场走势。
• 裘逸：量化投资策略研究者，擅长运用量化工具进行金融分析。
• 戴俊生：黄金分析师，专注于基本面研究与趋势交易。
• 杨阳：化工板块研究员，结合产业链结构与多周期逻辑分析市场机会。

免责声明

本报告仅供创元期货客户使用，信息来源于公开渠道，不保证其准确性与完整性。报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议，使用不当导致的损失由用户自行承担。

联系方式