20210901-广发期货-国债期货早报_PMI走低而资金面偏紧_期债走势震荡_6页_993kb

期债市场总结

核心内容

近期国债期货市场走势震荡，受PMI数据走弱和资金面偏紧影响。整体市场情绪较为谨慎，投资者对经济基本面和政策预期保持观望态度。尽管央行持续进行逆回购操作，但月末资金需求增加导致隔夜利率大幅上升，资金面依然偏紧。

市场表现

• 国债期货收盘：

  • 10年期主力合约（T2112）下跌0.10%
  • 5年期主力合约（TF2112）接近持平
  • 2年期主力合约（TS2112）接近持平

• 利率债收益率：

  • 10年期国开活跃券210210收益率上行0.1bp
  • 10年期国债活跃券210009收益率下行0.3bp
  • 8月31日，国债2Y收益率为2.48%，5Y为2.69%，10Y为2.85%
  • 国开债2Y收益率为2.61%，5Y为3.04%，10Y为3.19%

资金面情况

• 公开市场操作：

  • 央行开展500亿元逆回购操作，昨日有100亿元逆回购到期，单日净投放400亿元

• 银行间利率：

  • 隔夜回购加权利率跳升至2.24%，接近41bp
  • 7天及14天期利率波动有限
  • 跨月后资金面或相对平抑，需关注9月地方债供给情况

基本面分析

• PMI数据：

  • 8月官方制造业PMI为50.1，低于预期且较上月小幅下滑，制造业扩张力度减弱
  • 新订单指数回落，新出口订单连续4个月位于荣枯线以下
  • 非制造业PMI为47.5，降至荣枯线以下，显示非制造业景气度明显回落
  • 建筑业相对走强，可能与地方债发行放量有关，未来基建托底或可期

• 经济前景：

  • PMI走弱符合市场预期，但疫情等临时性因素对非制造业影响较大
  • 中期来看，财政发力推动宽信用方向明确，但节奏或偏慢

操作建议

• 短期策略：

  • 期债走势震荡，需把握交易节奏
  • T主力合约基差处于历史低位，期货走势强于现货
  • 若现货收益率下行趋势减弱，期债可能走出基差回归逻辑

• 操作建议：

  • 建议多单适当止盈，等待性价比更高的买点
  • 中期关注地方债供给和社融增速，警惕宽信用预期发酵

交易提示

• 合约信息：
  • TS2112：最低交易保证金0.5%，涨跌停板±0.5%
  • TF2112：最低交易保证金1%，涨跌停板±1.2%
  • T2112：最低交易保证金2%，涨跌停板±2%

市场要闻

1. PMI数据：

   • 8月官方制造业PMI为50.1，低于预期，扩张力度减弱
   • 非制造业PMI为47.5，明显下滑至荣枯线以下，受疫情等临时性因素影响较大

2. 地方债管控：

   • 监管部门对地方政府债务管控从严
   • 部分银行在中报中提到融资平台贷款管控情况，招商银行强调不依赖政府兜底

期债复盘

• 走势分析：

  • 国债和国开债收益率整体窄幅波动，10年期国开活跃券收益率上行，国债收益率下行
  • 基差方面，T2112基差为0.1673，期货走势强于现货

• 利差变化：

  • 10Y-2Y利差为0.37%，变动2.24bp
  • 10Y-5Y利差为0.16%，变动0.92bp
  • 国开-国债10Y利差为0.34%，变动0.22bp
  • 中短期票据（AA）-国开5Y利差为1.26%，变动2.78bp
  • 国债-美债10Y利差为1.55%，变动-2.76bp

货币市场

• 公开市场操作：

  • 7天逆回购投放500亿元，利率2.20%
  • 昨日有100亿元逆回购到期

• 利率变化：

  • 银行间质押式回购利率：R001为2.64%，较前日上升77.68bp
  • SHIBORO/N为2.20%，SHIBOR1W为2.32%，SHIBOR1M为2.33%
  • 上证所新质押式国债回购利率：GC001为2.56%，GC007为2.26%，GC028为2.27%

风险提示

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