20220828-国金证券-科华数据-002335.SZ-毛利率提升_IDC+新能源长期前景广阔_4页_1mb

科华数据 (002335.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

科华数据（002335.SZ）是一家专注于数据中心与新能源业务的公司，其核心业务包括IDC服务、新能源产品、数据中心产品及集成、智慧电能产品等。尽管近期业绩表现略低于市场预期，但分析师仍对其长期发展前景持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 毛利率提升：尽管部分业务受短期因素影响，但综合毛利率有所提升，显示公司在成本控制和产品竞争力方面具备优势。
• 新能源业务快速增长：新能源产品营收增长显著，显示其市场需求旺盛，公司具备较强的成本转嫁能力和技术优势。
• IDC+新能源双子星战略：公司是少数具备新能源技术产品及解决方案研发和生产能力的企业，拥有丰富的项目经验，能够提供定制化解决方案，提升电源系统效率并降低PUE。
• 长期增长潜力：分析师预计公司未来三年收入复合增速将超过20%，毛利率可稳定在30%左右。
• 市场环境与政策支持：受益于“碳中和”、“数字化经济”、“新基建”等国家发展战略，公司有望在相关领域持续受益。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为41.68亿元，2021年为48.66亿元，预计2022-2024年分别为57.72亿元、71.54亿元、87.73亿元，年均复合增长率约为20%。
• 归母净利润：2020年为3.82亿元，2021年为4.39亿元，预计2022-2024年分别为4.01亿元、5.62亿元、7.62亿元。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为0.869元、1.217元、1.652元。
• PE与PB：2022年PE为45.23倍，PB为4.67倍；预计2024年PE降至23.79倍，PB降至3.55倍。

业务分析

• 新能源业务：SPI系列1500V350kW组串式光伏逆变器通过高电压穿越测试；推出S³液冷储能系统，系统功率密度全球领先。
• IDC服务：IDC服务收入增长稳定，公司具备较强的市场竞争力和定制化解决方案能力。
• 其他业务：数据中心产品及集成、智慧电能产品收入有所下降，但公司通过优化成本控制，综合毛利率提升。

现金流与资产状况

• 经营活动现金流：预计2022-2024年分别为836亿元、982亿元、1,184亿元，显示公司运营能力较强。
• 资本开支：预计2022-2024年分别为343亿元、610亿元、610亿元，公司持续投入以支持业务发展。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为60.52%、60.19%、58.77%，显示公司负债水平适中，财务结构稳健。

投资建议

• 盈利预测：分析师下调盈利预测，预计2022-2024年收入分别为57.72亿元、71.54亿元、87.73亿元；归母净利润分别为4.01亿元、5.62亿元、7.62亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• IDC上架率不及预期
• 新能源业务拓展不及预期
• 供应链安全
• 商誉减值

附录：财务预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

投资评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.14，对应“买入”评级。
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• IDC上架率不及预期
• 新能源业务拓展不及预期
• 供应链安全
• 商誉减值

特别声明

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