20231102-国盛证券-科华数据-002335.SZ-Q3计提减值影响单季净利_IDC+储能驱动核心增长_3页_509kb

科华数据（002335SZ）Q3业绩与展望分析

总体业绩

• 前三季度业绩：营收5502亿元，同比增长5104%；归母净利润445亿元，同比增长5439%；扣非归母净利润421亿元，同比增长5684%。
• Q3单季业绩：营收2105亿元，同比增长4725%；归母净利润123亿元，同比增长96%；扣非归母净利润121亿元，同比增长509%。

业务分析

• 数据中心业务：
  • 2023年业务增速预期达15%以上，受益于AI发展对算力需求的增长。
  • 公司已与腾讯云、沐曦签署战略合作协议，布局AIGC算力集群。
  • 在北京、上海等地拥有9大数据中心，运营机柜超3万架。
• 新能源业务：
  • 增长迅猛，2023年预计持续高增，包含国内大储项目中标及海外户储市场表现。
  • 国内已中标多个百MWh独立储能项目，并推出数据中心储能解决方案。
  • 海外iStoragE系列光储一体机表现良好，与美国Juniper签订年供货1万套iStoragE协议（对应200MWh）。

财务分析

• Q3盈利能力：
  • 毛利率同比下降13.8pct至28.6%，环比下降0.3pct。
  • 费率同比下降3.44pct至1.751%。
  • 净利率同比下降2.96pct至5.98%，环比下降3.54pct，主要由资产减值及信用减值影响。

风险提示

• 数据中心行业增速不及预期。
• 新产品研发或交付不及预期。
• 新能源相关政策变动风险。
• 宏观经济疲软。

发展前景

• AI发展持续驱动算力需求，公司IDC业务预计受益于新一轮增长周期。
• 新能源储能市场增长强劲，国内大储项目中标与海外户储市场扩张提供业绩增量。
• 2023年业绩弹性显著，IDC+储能双轮驱动增长。

盈利预测与评级

• 盈利预测：2023-2025年归母净利分别为707亿、910亿、1160亿元，同比增长1846%、288%、274%。
• 评级：维持“买入”。

财务指标

• 主要财务比率：
  • ROE：12%–2022A：16%，2023E：18%
  • 毛利率：预计2023年降至28%-29%
  • P/E：2023E：141，2024E：214，2025E：111
• 资产负债表：
  • 2023年资产减值及信用减值合计计提约7146万元。
• 现金与融资：流动资产中现金充足，无大规模短期融资风险。