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科华恒盛（002335.SZ）“华”丽转身一线梯队，抢占IDC“盛”世红利

核心内容概述

科华恒盛是国内UPS（不间断电源）龙头，通过多年在电力电子领域的深耕，成功转型为IDC（互联网数据中心）一线运营商。公司具备丰富的数据中心运营经验和产品体系，客户覆盖政府、金融、互联网等多个领域，并与腾讯云签订十年战略合作协议，进一步巩固其市场地位。随着“新基建”政策推动及5G、云计算等技术发展，公司有望享受行业红利，实现业绩持续增长。首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

1. 公司转型与市场地位

• UPS龙头：科华恒盛深耕UPS领域30余年，产品覆盖0.5kVA至1200kVA，广泛应用于金融、交通、核电、政府、医疗、数据中心等领域。
• IDC一线梯队：公司已拥有5个大型自建数据中心，可运营机柜达2.5万个，2020年底有望提升至3万量级，客户覆盖广泛。
• 战略合作：与腾讯云签订10年战略合作协议，获得其3000个机柜的运营服务，未来有望在腾讯数据中心采购中获得更多份额。

2. 行业景气度提升

• “新基建”推动：IDC及云计算作为“新基建”信息基础设施，获得政策支持和资源倾斜，整体建设保障力度较高。
• 5G与云计算：5G商用加速、万物互联时代开启，推动数据量和云计算需求快速增长，预计2022年全球云计算市场规模将达2700亿美元。
• 数据中心需求：2020年中国数据中心市场规模达1494.2亿元，预计2024年将达3755.95亿元，行业持续放量。

3. 财务状况良好

• 营收与利润增长：公司营收持续增长，2020年前三季度营收达28.88亿元，YOY 11.92%；归母净利润2018年后触底反弹，2020年前三季度达2.57亿元，YOY 92.86%。
• 盈利能力提升：随着数据中心规模效应显现，毛利率和净利率持续提升，2020年前三季度分别为31.70%和9.02%。
• 估值优势：当前PE为29.8倍，相比可比公司具有估值优势。

关键信息

1. 财务预测

2. 股权结构

• 实际控制人陈成辉直接和间接持股占比分别为17.06%和19.73%，股权结构稳定。
• 高管及核心员工持股，有助于提升员工积极性和忠诚度。

3. 技术研发

• 公司研发费用逐年上升，2020Q3达2.62亿元，占营收9.07%。
• 研发人员占比稳定在20%以上，研发能力获业界认可，多项成果获得国家级奖项。

4. 业务布局

• 业务由以电源为主向云计算业务转移，数据中心产品占比逐年提升，2020年前三季度达69.79%。
• 提供模块化数据中心、集装箱数据中心、动环监控、电池架、配电柜、空调等全套解决方案，覆盖数据中心全生命周期服务。

风险提示

• 5G建设不及预期：若5G建设进程放缓，可能影响公司产品市场需求。
• 市场竞争加剧：随着行业扩张，公司面临市场竞争压力。

总结

科华恒盛凭借在UPS领域的深厚积累，成功转型为IDC一线运营商，未来有望受益于“新基建”政策及5G、云计算等行业发展红利。公司与腾讯云的战略合作将带来示范效应，进一步扩大市场份额。同时，公司财务状况良好，业绩稳步增长，估值具有吸引力。在新能源、数据中心、智慧电能等业务协同下，公司有望迎来业绩增长黄金期。