深度报告-20210328-东北证券-科华数据-002335.SZ-碳中和时代领先的IDC及电力能源综合服务商_56页_17mb

科华数据深度报告总结

核心内容

科华数据（002335）是一家在电源设备及电气设备领域具有深厚积淀的公司，同时也是国内领先的IDC（互联网数据中心）运营商之一。公司专注于IDC、UPS电源和新能源三大业务板块，致力于为云计算和大数据时代提供稳定、高效的数据中心基础设施及服务。在“碳中和”时代背景下，公司通过智慧电能与新能源业务的协同发展，进一步增强其在IDC领域的核心竞争力。

主要观点

• 行业前景广阔：5G、云计算、物联网等技术的普及，推动了IDC行业需求快速增长。预计未来几年，IDC市场将维持高速成长，尤其在中国，数据中心市场增速远超全球平均水平。
• 公司战略转型成功：科华数据从传统UPS电源业务向IDC及新能源业务转型，已成为国内IDC运营商第一梯队。公司与腾讯等核心客户建立了深度合作关系，进一步巩固其市场地位。
• 资源布局优化：公司积极布局一线城市，如北京、上海、广东，利用其稀缺性与高需求，提升IDC业务的盈利能力。同时，公司通过剥离充电桩业务，集中资源发展IDC及新能源。
• 技术实力雄厚：公司拥有30余年UPS研发经验，以及超过十年的大型绿色数据中心建设与运维经验，技术优势显著，产品线丰富，涵盖数据中心、智慧电能、新能源等多领域。
• 财务稳健增长：公司2015-2019年营收复合增速达23.38%，IDC业务成为主要增长引擎。预计2020-2022年营收及净利润将稳步增长，EPS分别达到0.86、1.11、1.42元/股，对应PE分别为22.67、17.53、13.67倍。
• 投资建议明确：根据EV/EBITDA估值方法，公司获得“买入”评级，目标价区间为26.08-30.61元/股，上涨空间为34%-57%。
• 风险提示：行业竞争加剧、机柜投产不及预期等系统性风险需关注。

关键信息

1. 公司业务结构

• IDC服务：包括数据中心产品方案、工程建设/集成管理、基础服务、增值服务、运维管理等，覆盖全国多个地区。
• 智慧电能业务：涵盖UPS、EPS、高压直流电源、动环监控、一体化电源系统、电池等，服务于金融、交通、通信、教育等多个行业。
• 新能源业务：包括光伏发电、储能、微网等，服务对象涵盖大型能源企业，如中国建材、华润电力等。

2. 公司发展历史

• 公司成立于1988年，1999年完成股份制改造，2010年在深交所上市。
• 2017年完成天地祥云收购，成立科华恒盛云集团，进一步强化IDC业务。
• 2020年与腾讯深化合作，建设广东清远和河北怀来定制化数据中心。

3. 财务表现

• 2020年前3季度营业收入28.88亿元，同比增长11.92%。
• 归母净利润2.57亿元，同比增长92.9%。
• 预计2020-2022年营业收入分别为45.56、53.25、64.27亿元，归母净利润分别为3.97、5.13、6.58亿元。

4. 技术与研发

• 公司拥有4名享受国务院特殊津贴专家，研发团队强大，研发投入持续增加。
• 2019年研发投入2.73亿元，占营收比例7.07%。
• 截至2020年上半年，公司及子公司取得1050项专利及软件著作权。

5. 股权结构与团队

• 公司股权结构相对集中，创始人陈成辉持股21.71%，管理层经验丰富，具备高度凝聚力。
• 2011年以来实施多次股权激励计划，提升员工积极性与团队凝聚力。

6. 资本结构与运营能力

• 公司资产负债率处于行业中等水平，2019年为56.1%。
• 运营能力稳步提升，2019年净营业周期改善至73天。

7. 投资与并购

• 公司通过多次并购扩展IDC资源，如收购天地祥云、科华乾昇等。
• 商誉账面价值9.00亿元，占净资产比例20.9%，风险可控。

8. 行业趋势与竞争格局

• 全球IDC行业市场规模预计2022年将达到9752亿元，中国占比将提升至32.8%。
• 一线城市资源稀缺，政策趋严，推动IDC行业向头部企业集中。
• 云计算推动IDC需求，未来增长空间巨大。

9. 客户结构

• 前五大客户营收占比2019年下降至10.5%，显示客户结构优化。
• 客户涵盖腾讯云、华为云、中国石油、中国石化等高价值客户。

10. 投资与市场前景

• 5G商用推动数据流量爆发增长，为IDC行业带来新机遇。
• 云计算厂商加大资本开支，推动IDC行业快速发展。
• 公司在IDC行业具备良好的发展前景，有望实现业绩加速释放。

结论

科华数据凭借在UPS电源领域的深厚积累，成功转型为IDC行业领先者，结合新能源业务的发展，形成多元化业务生态。公司在一线城市资源布局与腾讯深度合作，进一步巩固其市场地位。未来三年，公司预计新增机柜超过4万个，推动业绩持续增长。公司财务状况良好，研发投入强劲，具备较强的核心竞争力，值得投资者关注。