20230129-开源证券-华阳股份-600348.SH-公司年报预告点评报告_全年业绩同比高增_钠电_碳纤维等新业务转型加速_4页_738kb

华阳股份 (600348.SH) 2023年1月29日年报预告点评总结

核心内容概述

华阳股份发布2022年度业绩预告，预计全年实现归母净利润60.2-77.7亿元，同比增长70.3%-119.9%；扣非后归母净利润64.4-81.9亿元，同比增长40.6%-78.8%。其中，第四季度归母净利润10.6-28.1亿元，环比增长-35.2%至+71.8%。公司预计2022年非经常性损益约为-4.3亿元，相比2021年的-10.5亿元显著改善。公司全年业绩高增主要得益于煤炭价格高位运行以及降本增效措施的实施。

主要观点

• 煤炭业务表现强劲：2022年阳泉动力煤车板价均价为1035元/吨，同比上涨17.5%；秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协均价为722元/吨，同比上涨11.3%。公司通过优化生产布局和全面成本管控，提升了盈利能力。
• 新业务转型加速：公司积极推进钠离子电池、碳纤维等新能源新材料业务。2022年9月30日，公司1GWh钠离子电芯生产线正式投产，未来钠离子电池扩产规模有望达10GWh。此外，公司新增布局碳纤维赛道，拟设立合资公司开展千吨级高性能碳纤维一期200吨/年示范项目。
• 盈利预测维持：我们维持对公司的盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为65.1亿元、69.1亿元和76.2亿元，同比增长84.1%、6.2%和10.3%。EPS分别为2.71元、2.87元和3.17元，对应PE分别为5.7倍、5.4倍和4.9倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2022年为34,578百万元，2023年为35,982百万元，2024年为39,097百万元。
• 净利润：预计2022年为7,838百万元，2023年为8,324百万元，2024年为9,179百万元。
• 毛利率：从2020年的16.9%提升至2022年的40.7%，预计2023和2024年维持在41.4%。
• 净利率：从2020年的4.8%提升至2022年的18.8%，预计2023和2024年分别为19.2%和19.5%。
• ROE：从2020年的6.4%提升至2022年的25.2%，预计2023和2024年分别为22.6%和21.3%。

估值指标

• P/E：从2020年的24.7倍下降至2022年的5.7倍，预计2023年为5.4倍，2024年为4.9倍。
• P/B：从2020年的2.2倍下降至2022年的1.5倍，预计2023年为1.3倍，2024年为1.1倍。
• EV/EBITDA：从2022年的2.9倍下降至预计2024年的1.6倍。

新增产能与项目进展

• 煤炭产能：公司合计1000万吨新建煤炭产能将于2023-2024年投产，预计权益产量增长18%。
• 钠离子电池：1GWh电芯生产线已投产，下一步扩产规模有望达10GWh。
• 光伏组件：公司规划5GW高效光伏组件项目，首条生产线已于2022年1月全面投产，目前4条生产线（2GW）具备生产能力。
• 飞轮储能：年产能已达200台套，已开展商业化应用。
• 碳纤维：公司与华阳资本、太化集团、大同经建投、大同云峰资产拟设立合资公司，开展千吨级高性能碳纤维一期200吨/年示范项目。

风险提示

• 煤价下跌超预期
• 新建产能不及预期
• 新业务转型进度不及预期

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来三年盈利持续增长，估值进一步下探，具有较高的投资价值。