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华阳股份 (600348.SH) 2022Q2业绩创新高，钠离子电池加速推进

核心内容概览

华阳股份在2022年上半年实现了显著的业绩增长，同时加速推进新能源业务布局，特别是在钠离子电池领域。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年将保持盈利增长态势。

主要观点

• 业绩表现突出：
  2022年上半年公司实现归母净利润33.2亿元，同比增长188.4%；扣非净利润33.1亿元，同比增长198.6%。其中，Q2单季盈利20.2亿元，同比增长192.9%，环比增长55.2%。

• 煤价上涨与降本增效：
  煤价上涨是业绩增长的主要驱动因素，2022H1公司平均吨煤售价为726元，同比上涨55.0%；吨煤成本为424元，同比上涨14.1%。公司通过强化成本管控，Q2吨煤成本环比下降22.0%至376元，显著提升了盈利能力。

• 煤炭产能增长：
  公司仍有七元矿和泊里矿两座在建矿井，合计产能1000万吨/年，预计分别于2023年和2024年建成投产，届时煤炭产量将增长约22%。

• 新能源业务布局：
  公司与中科海钠合作推进钠离子电池业务，正负极材料各2000吨项目已于2022年3月完成设备调试，产能进入爬坡阶段。此外，公司已规划5GW高效光伏组件项目，首条生产线于2022年1月投产，目前具备2GW生产能力。飞轮储能年产能已达200台套，并已开展商业化应用。

• 盈利预测与估值：
  公司预计2022-2024年归母净利润分别为60.7/65.6/75.0亿元，同比增长71.8%/8.1%/14.2%。EPS分别为2.52/2.73/3.12元，对应PE分别为7.5/6.9/6.1倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长的看好。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年预计为340.31亿元，同比微降10.5%。
• 毛利率：2022年预计为42.7%，持续提升。
• 净利率：2022年预计为17.8%，显著增长。
• ROE：2022年预计为24.0%，盈利能力增强。
• 每股收益：2022年预计为2.52元，较2021年的1.47元增长71.8%。

财务指标变化

• 资产负债率：从2021年的63.1%下降至2022年的55.5%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率：从2021年的0.7提升至2022年的0.9，短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2021年的0.6提升至2022年的0.8，速动资产覆盖流动负债能力提高。
• P/E：从2021年的12.8倍下降至2022年的7.5倍，估值持续走低。
• P/B：从2021年的2.3倍下降至2022年的1.9倍，资产回报率提升。

风险提示

• 煤价下跌超预期；
• 新建产能不及预期；
• 新业务转型进度不及预期。

总结

华阳股份在2022年表现出强劲的盈利能力，主要得益于煤价上涨和有效的成本控制。同时，公司积极布局新能源业务，包括钠离子电池、光伏和飞轮储能，展现出多元化发展的战略方向。预计未来三年公司将继续保持盈利增长，估值持续优化，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注煤价波动、新产能释放及新能源业务转型进度等潜在风险。