20230416-国盛证券-华阳股份-600348.SH-煤炭主业稳定发展_新能源业务持续推进_成长可期_3页_544kb

华阳股份2022年度业绩总结报告

一、业绩概况

2022年，华阳股份实现营业收入3504亿元，同比下降78%；归母净利润703亿元，同比增长988%。第一季度收入下降主要受省属企业专业化重组影响，煤炭销量减少。煤炭板块收入下降88%，毛利率高达48.6%，吨煤售价同比上涨172%至7097元/吨，利润率大幅提升。

二、煤炭业务分析

• 产量与销量：2022年生产煤炭4523万吨，同比下降19%；销售4642万吨，同比下降22.3%。第四季度产量环比增长13%，销量环比 decline%，但整体库存和运营收益稳定。
• 价利表现：吨煤成本同比下降39%至3645元/吨，吨煤毛利达3445元/吨，同比增长529%。第四季度吨煤售价环比增133%至7362元/吨，毛利环比增666%，表现强劲。
• 未来产能：公司计划2023年煤炭产量4610万吨、销量4200万吨，通过扩建七元、泊里矿井和平舒、榆树坡产能核增项目，增量空间充沛。

三、新能源业务进展

公司加速新能源布局，包括钠离子电池、飞轮储能和光伏组件：

• 钠离子电池：通过合资子公司和基金持股中科海纳，打造正负极材料生产线，2022年生产材料支持1GWh电芯制造，上游合作关系强化产业链。
• 光伏组件：2022年完成343MW产量，收入488亿元，2023年计划产能爬坡。
• 飞轮储能：2022年生产26套，销售14套，应用于调频项目。
• 未来计划：预计重点投资Topcon N型电池、储能系统等，目标开发“新能源+储能”整合方案。

四、投资建议与风险

• 建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为819亿元、870亿元、900亿元，对应PE为40、37、36倍。
• 风险：在建矿井投产推迟或新能源业务发展缓慢可能影响增长。

五、财务指标简要

• 营收增长率-78%（2022年），净利润增长率988%。
• 核心比率：毛利率48.6%，ROE从17.4%升至26.9%。