20240804-华泰期货-软商品月报_供强需弱格局持续_板块整体承压运行_18页_1mb

策略摘要

棉花观点

国际方面，美棉和巴西棉新年度增产预期较强，2024/25年度全球棉花产量将显著增加，消费需求增幅低于产量，期末库存小幅累积。国内供应端滑准税配额仅为20万吨，低于预期，对棉价影响有限。需求端下游开机率下滑，订单不足，市场交投冷清。“金九银十”旺季不旺预期增强，棉价缺乏明显上涨驱动。建议关注8月下游订单情况。

策略：中性
风险：宏观及政策风险、主产国天气风险

纸浆观点

供应端，欧洲港口库存下降，但下半年全球阔叶浆产能扩张，将增加市场供应。需求端欧美终端消费回暖，但后续需求恢复或不及预期，国内产业链利润传导不畅，下游采购积极性低迷，浆价短期承压。9-10月进入旺季，需关注需求改善情况。

策略：中性
风险：外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

国际方面，巴西食糖产量存在分歧，短期支撑原糖止跌企稳，但机构普遍预估24/25榨季产量较大，北半球降雨充足，利于甘蔗生长。印度乙醇分流影响食糖供应。国内郑糖现货成交较好，但三季度进口量有望大幅增加，加剧供应压力，郑糖远月合约面临双重压力，短期建议关注反弹做空机会。

策略：中性
风险：宏观及政策影响、主产国天气风险

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分析师信息
研究院农产品组
邓绍瑞（从业资格号：F3047125）、李馨（从业资格号：F03120775）、白旭宇（从业资格号：F03114139）、薛钧元（从业资格号：F03114096）
投资咨询号：Z0015474、Z0019724
投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号