20240908-华泰期货-软商品周报_供强需弱格局不变_棉价延续低位震荡_18页_1mb

棉花市场观点：

• 国际方面：天气扰动先抑后扬，但“衰退交易”尚未充分定价。全球棉花供需格局预期宽松，市场担忧需求低迷，新棉收购前景不明。盘面多次跌破70美分/磅。
• 国内方面：郑棉震荡下跌，主因供给充足（库存高于去年同期），需求疲软（订单不足，开机率回升但补库动力弱）。下游纺织企业需求修复仍是重点观察方向。
• 短期展望：棉价短期维持震荡运行。下方支撑较强，上方压力有限，策略以中性为主，重点关注新棉收购进展与下游备货情况。

纸浆市场观点：

• 供给端：海外浆厂报价下调，港口库存累积；国内产能扩张，下行压力加大。政策和外需下滑引发生效缓慢。
• 需求端：9月国内进入纸类传统旺季，虽然部分下游开工负荷有所改善，但盈利仍差，消费不足。
• 心理层面：纸浆金融属性较强，价格波动明显受宏观情绪主导。后续若旺季需求改善不达预期，可能继续偏弱。

白糖市场观点：

• 全球糖市：巴西减产预期带来一定支撑，但印度与泰国供应充盈，市场对原糖涨幅持谨慎态度。
• 国内糖市：食糖库存大幅增加，国内供应过剩预期未改。需求端降价脱销普遍存在，同比累库数据突出。
• 糖价展望：郑糖预计跟随国际走势短期调整，中长期供给宽松仍将延续。需关注巴西产区后期天气与印度的出口政策变动。

综合与免责声明：

• 投资建议：所有品种短期维持中性策略，警惕宏观与政策风险。
• 免责：本报告内容仅供参考，华泰期货研究院不对报告准确性作保证，并保留进一步修改权利。投资者据此操作风险自负。