20241124-华泰期货-软商品周报_下游淡季氛围明显_棉价缺乏上涨驱动_18页_1mb

软商品周报 (2024/11/24) 总结

棉花

• 国际市场: 美棉因能源、谷物走强及美元走弱支撑，出口数据强劲，期价回升至70美分/磅。但全球产量受巴西增产预期高位支撑，需求疲软，24/25年度供需预期偏宽松，抑制价格进一步上行。
• 国内市场: 新棉上市增加，郑棉主力价格偏弱。供应端增产超预期，加工量显著增加；收购成本逐步固化，短期套保压力存在。需求端旺季结束，下游采购以刚需为主，整体呈现供强需弱局面，缺乏持续上行驱动。关注下游提前备货对订单的提振。
• 策略: 中性。

纸浆

• 国际市场: 海外阔叶浆产能扩张明显，供应压力较大；针叶浆无新增产能，报价相对坚挺，浆种价差拉大，但受供应端扰动影响。欧洲港口库存持续累积，消费疲软。
• 国内市场: 新产能投产加大供应压力。下游消费不及预期，纸价下滑，盈利低迷。但国内港口库存偏低，下游存在减产减供，涨价函频发对短期价格形成支撑。整体供需偏弱预期下，价格中枢可能下移。
• 策略: 中性。

白糖

• 国际市场: 印度部分糖厂延迟开榨，全球食糖供需格局总体宽松，原糖上涨动力不足。巴西等待出口船只减少，出口节奏可能加快。
• 国内市场: 郑糖受进口管控预期及现货补库支撑，短期偏强。但国内增产周期延续，新糖上市增加现货供应压力，24/25年度供需预计偏宽松。短期建议关注逢高卖出套保机会。
• 策略: 中性偏空。

综合观点

• 原油、谷物走强及美元疲软带动美棉反弹，但全球产量及需求约束限制涨幅；国内供增需弱格局短期难改。
• 外需疲软限制纸浆反弹空间，供需因素交织，预计维持震荡格局。
• 国际糖市供需宽松格局已被市场定价，国内短期偏强，但中长期需关注进口压力及库存累积趋势。白糖建议关注逢高做空机会。