20250806-东吴证券-中宠股份-002891.SZ-年中报业绩点评_25H1+42.6_自有品牌快速成长_3页_465kb

业绩表现

中宠股份2025年上半年实现营收24.3亿元，同比增长24.3%；归母净利润2亿元，同比增长42.6%，单Q2业绩增速分别为23.4%、29.8%和32.3%。净利润增长主要受益于自有品牌放量和产品结构优化。

业务结构优化

◼ 产品结构：主粮营收7.8亿元（+85.8%），占比达32%；零食营收15.3亿元（+6.4%），占比63%；主粮占比持续提升。
◼ 海外市场：2025H1境外营收15.7亿元（+17.6%），占比65%；墨西哥工厂正式投产，海外产能释放将推动代工业务增长。

财务指标

◼ 毛利率：2025H1毛利率31.4%，同比提升3.4个百分点，主因高毛利主粮产品占比上升。
◼ 费用率：期间费用率为20.3%（同比+3.1pct），销售及管理费用上升系品牌宣传与股权激励投入增加。
◼ 盈利能力：净利率9.2%（同比+1.3pct），持续改善。

品牌战略

◼ 自有品牌：Wanpy顽皮以鲜肉粮为核心产品，加大代言人（如欧阳娜娜）与社交媒体合作；新西兰ZEAL真致通过与天猫、李佳琦联名深化品牌认知。
◼ 差异化布局：与CCTV权威认证及科研合作提升Toptrees领先品牌势能，并通过线下宠物活动强化用户心智。

未来展望与评级

◼ 盈利预测：维持2025-2027年归母净利润预测（4.5亿/5.5亿/6.5亿），PE从45.39倍降至27.41倍。
◼ 风险提示：市场竞争加剧、海外扩张不及预期、贸易摩擦及汇率波动等。

财务数据摘要

◼ 营收增速：2024-2027年预计年复合增速16%-18%。
◼ 估值水平：维持“买入”评级，目标PE区间27-40倍。