20250806-浙商证券-中宠股份-002891.SZ-中宠股份点评报告_外销产能优势展现_内销品牌势能向上_4页_501kb

中宠股份(002891)公司点评报告总结

报告信息

• 报告日期: 2025年08月06日
• 投资评级: 买入（维持）
• 分析师: 史凡可、曾伟

投资要点

• 2025年H1业绩亮点：
  • 营收24.3亿元，同比增长24.3%
  • 归母净利润2.0亿元，同比增长42.6%
  • 扣非后净利润2.0亿元，同比增长44.6%
  • Q2单季归母净利润同比增长29.8%

增长驱动因素

内销业务亮点

• 2025年H1境内收入8.57亿元，同比增长38.9%
• 自主品牌业务稳健增长，顽皮、领先、Zeal三大品牌线上销售均保持较高增速。
• 顽皮：上半年双鲜粮系列增长73%，新品类表现良好。
• 领先：聚焦主粮赛道，推出多款爆款产品。
• Zeal：高端产品推广结合场景化营销，整体业绩向好。
• 主粮收入同比增85.8%，毛利率提升，品牌势能加速向上。

外销业务优势

• 2025年H1境外收入15.75亿元，同比增长17.6%
• 海外产能布局完善，覆盖北美、东南亚等地，应对贸易风险能力强。
• 海外产能逐步投产，支持北美市场增长，贡献利润增量。

关键经营数据

• 产品结构优化：主粮占比提升，推动毛利率提升至31.4%，同比改善3.4pct。
• 费用控制良好：销售、管理费用率小幅度增加，成本控制能力稳定。
• 盈利能力：毛利率持续改善，归母净利润预计2025-2027年分别同比增长14%/27%/21%。

盈利预测

• 收入预测：2025/26/27年分别为55.6亿/68.5亿/82.2亿元。
• 盈利预测：2025/26/27年归母净利润分别为4.5亿/5.7亿/6.9亿元。
• 估值：对应PE（2025年）38X，持续成长支撑股价表现。

风险提示

• 汇率波动、原材料价格波动、内销竞争加剧等风险。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司已进入品牌势能成果释放期，长期成长潜力较高。