20240423-天风证券-中宠股份-002891.SZ-海外工厂利润好_关注今年国内收入增长情况_3页_645kb

中宠股份（002891）年报点评报告总结

一、核心摘要

中宠股份2023年全年实现营业收入374.7亿元，同比增长15%；归母净利润23.3亿元，同比增长120%。其中，第四季度实现营业收入103.5亿元，同比增长28%；归母净利润5.7亿元，同比增长749%，业绩增长显著。公司于2024年4月23日发布半年评级“买入”（维持）目标价242.7元。

本报告通过对公司2023年报及2024Q1季报的分析，重点梳理了公司在自主品牌建设、国内外收入增长以及海外扩张等方面的进展，预判2024-2026年业绩将持续增长，营收、净利润保持稳健增长趋势。

二、业绩亮点

1. 2023年业绩增长

   • 营收374.7亿元，yoy +15%
   • 归母净利润23.3亿元，yoy +120%
   • 净利润增速远高于营收增速，显示企业盈利质量提升。

2. 第四季度业绩超预期

   • 四季度营收增长28%，净利润增长749%，其中海外订单恢复是主要驱动因素。

3. 国内市场迅速突围

   • 2023年境内收入109亿元，同比增长2068%
   • 毛利率31.18%，品牌化、渠道多元化为核心战略，重点拓展天猫、抖音等线上平台及线下宠物门店、商超等渠道。

4. 海外市场完成去库存

   • 境外收入265.8亿元，同比增长186.4%
   • 美国子公司American Jerky净利润15.0亿元，同比增长1653%，海外第二家工厂已在规划中。

三、战略布局

• 全球化扩张
  美国建厂项目持续推进，包括已落地订单和产能布局，未来规划年产能12000吨，进一步提升海外业务竞争力。

• 品牌建设持续深化
  自主品牌如“旺皮（Wanpy）”、“新西兰ZEAL真致”、“Toptrees领先”等产品线丰富，电商渠道收入增长显著。

• 供应链优化
  推进全球产业链布局，稳定代工业务规模，强化产品力、渠道力及运营能力。

四、投资建议

• 预计2024-2026年公司营业收入分别为465.5亿、553.0亿、651.0亿元，同比增长7%、20%、22%；
• 归母净利润分别为24.9亿、29.9亿、36.4亿元，同比增长71%、20%、22%；
• 建议投资者“买入”。

五、风险提示

• 原材料价格波动、汇率变化、市场竞争加剧、宏观经济波动、流动性风险等。