20250806-群益证券-中宠股份-002891.SZ-自主品牌强劲增长_H1业绩符合预期_3页_364kb

中宠股份(002891.SZ)投资分析报告总结

评级：买进
目标价：68元
当前股价：57.44元

业绩概要（2025年上半年）

• 营收：24.3亿元，同比增长24.3%
• 归母净利润：2亿元，同比增长42.6%
• 净利润：二季度为1.1亿元，同比增长29.8%，业绩符合预期。

主要增长驱动

1. 自主品牌影响力持续提升：上半年宠物零食、主粮、用品分别实现收入15.3亿元、7.8亿元、1.2亿元，增速分别为34.7%、85.8%、23.1%。
2. 业务结构优化：国内市场高速增长（国内收入8.6亿元，同比增长38.9%），海外工厂订单充足（收入15.7亿元，同比增长17.6%）。
3. 毛利率提升：上半年毛利率增至31.38%，同比提升3.4个百分点，主要受益国内业务（毛利率37.68%，占营收35.25%）增长及海外工厂高需求。

费用变化

• 费用率总体上升，主要受销售与研发投入增加影响，H1综合费用率同比上升3.1个百分点至20.57%。
• 2Q费用率同比上升3.88个百分点至20.57%。

未来展望

• H2策略：继续加强三大品牌定位，推进品类升级；海外产能布局完善，北美（墨西哥工厂）协同效应释放。
• 盈利预测：预计2024至2026年净利润分别为4.8亿、6亿和7.2亿元，同比增速21.7%、24.4%、21.3%。
  • 对应PE分别为36倍、29倍、24倍。
• 投资建议：维持“买进”评级，潜在上涨空间不低于15%。

风险提示

• 市场拓展不及预期
• 原材料价格上涨
• 费用投入超预期
• 关税超预期影响

长中期增长逻辑

• 自主品牌影响力持续提升
• 海外产能扩张带动增量收益