20260501-浙商证券-中宠股份-002891.SZ-中宠股份点评报告_OBM高增_静待海外工厂投产放量_4页_436kb

中宠股份（002891）总结报告

核心内容

中宠股份（002891）在2025年和2026年第一季度实现了显著的收入增长，但净利润有所下滑。公司通过自主品牌建设和海外产能扩张，持续推动业绩增长，但同时也面临费用上升和利润率承压的问题。分析师维持“买入”评级，认为公司品牌势能和成长性依然突出。

主要观点

1. 业绩表现

   • 2025年公司实现收入52.2亿元，同比增长17%；归母净利润3.65亿元，同比下降7.3%。
   • 2026年Q1公司实现收入15.3亿元，同比增长39%；归母净利润0.73亿元，同比下降20%。

2. 品牌与渠道增长

   • 境内收入增长：2025年境内收入18.7亿元，同比增长32.4%，主要得益于自主品牌高速成长。
     • 顽皮：线上销售增速达31%，通过人民网透明工厂提升品牌信任度。
     • 领先：线上销售增速达64%，在主粮领域表现强势，获得“CCTV匠心品质，领先制造”认证，推出武林外传联名系列广受好评。
     • Zeal：线上销售同比下降5%，定位高端市场，主打天然原料产品。
   • 渠道表现：直销业务收入10.81亿元，同比增长65%，毛利率38.87%，但同比下降3.4pct；经销业务收入12.65亿元，同比增长5.9%，毛利率25.7%，同比增长3.45pct。

3. 海外产能与OEM业务

   • 2025年OEM业务实现营收28.75亿元，同比增长9.9%；毛利率27.71%，同比增长0.39pct。
   • 公司通过全球生产基地实现规模化生产，有效应对市场变化，满足全球客户需求。

4. 费用与利润率

   • 2025年公司毛利率29.54%，同比增长1.37pct，主要受益于高毛利主粮产品和直销渠道占比提升。
   • 销售费用率13.47%，同比上升2.38pct，主要由于加大品牌推广和直销渠道建设投入。
   • 管理及研发费用率合计7.53%，同比上升1.19pct。
   • 2026年Q1财务费用率1.06%，同比上升0.71pct，销售费用率12.63%，同比上升1.25pct，拖累Q1盈利能力。

5. 盈利预测

   • 预计公司2026-2028年收入分别为66.0亿元、80.1亿元、94.6亿元，分别增长26%、21%、18%。
   • 归母净利润分别为4.3亿元、5.9亿元、7.4亿元，分别同比增长18%、37%、26%。
   • 对应PE分别为25X、18X、15X，公司成长性突出，维持买入评级。

6. 风险提示

   • 行业竞争加剧；
   • 原材料价格波动；
   • 贸易摩擦及汇率波动。

关键信息

• 收盘价：￥33.65
• 总市值：10,831.86百万元
• 总股本：321.90百万股
• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：
  • 史凡可，执业证书号：S1230520080008，邮箱：shifanke@stocke.com.cn
  • 曾伟，执业证书号：S1230524090011，邮箱：zengwei@stocke.com.cn

财务摘要

财务预测（三大报表）

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

估值与财务比率

投资评级说明

• 证券评级：买入（若6个月内证券涨跌幅高于沪深300指数20%以上）
• 行业评级：看好（若行业指数涨跌幅高于沪深300指数10%以上）

法律声明

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