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中集安瑞科（3899 HK）投资分析总结

核心内容概述

中集安瑞科是招商银行全资附属机构招银国际的研究对象，其主要业务涉及天然气储存及运输设备、化工装备及液态食品装备。2018年9月14日发布的报告指出，公司在天然气储气设备需求上升的背景下，具备显著的增长潜力，尤其在能源装备及工程板块表现突出。

主要观点

1. 增长预期

• 全年收入增长：预计2018年全年收入增长约20%，主要由110亿元人民币的强劲订单支撑。
• 细分板块增长：
  • 能源装备及工程：上半年收入同比增长16%至25亿元人民币，主要受益于储罐、运输车和罐箱的销售。
  • 化工装备：预计全年收入增长20%。
  • 液态食品装备：预计全年收入增长20%。
• LNG运输船：预计未来两年的收入贡献将显著增加，受益于高毛利产品和强劲在手订单。

2. 政策支持

• 政府为应对冬季气荒，提出提升天然气储气能力的政策目标。
• 发改委政策：要求供气企业储备不低于年合同销售量10%的天然气，城镇燃气企业储备不低于年用气量5%。
• 投资补助：重点地区LNG储罐的投资补助标准为2,500元/立方米（发达地区不低于500元/立方米），公司有望从中受益。

3. 盈利驱动因素

• 股票激励计划：管理层通过认购最多5,000万股（每股3.71港元），将推动公司实现2018-2020年复合年净利润增长43%或净利润总额达26.68亿元人民币。
• 高毛利产品：下半年毛利率有望回升，主要得益于高毛利产品销售增加及人民币贬值带来的成本优势。

4. 财务状况

• 现金流强劲：2017年净利润达417百万元人民币，现金流充足。
• 资本开支可控：预计2018-19年年度经常性资本开支为3-4亿元人民币。
• 净现金充足：截至2018年6月底，净现金超过6亿元人民币。
• 派息潜力：公司具备提升派息比率的空间（2017年为32%）。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：HK$7.41
• 52周股价波动：最高9.45港元，最低4.57港元
• 流通市值：约14,791百万港元
• 3月平均流通量：约29百万港元
• 股价表现：
  • 1个月：+1.6%
  • 3个月：-13.9%
  • 6个月：+2.0%

股东结构

• 自由流通股份：China International Marine Containers (Hong Kong) Ltd持有68.7%，其余为31.3%。

风险因素

• 成本上升：钢材及零部件成本可能上升，影响盈利能力。
• 汇率波动：人民币升值可能削弱公司利润。
• 需求下滑：天然气需求不及预期，可能影响业务增长。

投资评级

• 未评级：招银国际未给予中集安瑞科明确的投资评级。

财务指标概览

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资存在风险，过往表现不代表未来结果。招银国际不就报告内容提供任何担保，且不对因依赖报告内容而产生的损失承担责任。投资者应自行评估风险，并咨询专业顾问。

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