> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中集安瑞科 (03899.HK) 投资报告总结 ## 核心内容概述 中集安瑞科（03899.HK）是一家专注于机械设备及专用设备制造的港股公司，其业务涵盖清洁能源、化工、食品等多个领域。2025年公司实现营业收入263.3亿元，同比增长6.3%；归母净利润11.4亿元，同比增长3.7%。报告维持“买入”投资评级，认为公司未来增长潜力较大。 ## 主要观点 ### 1. 清洁能源业务为核心驱动力 - 清洁能源业务占公司利润的78%，成为公司主要增长引擎。 - 2025年清洁能源归母净利润达8.8亿元，同比增长42%。 - 公司在LNG和氢氨醇领域布局深入，业务预期高增。 ### 2. 陆上与水上清洁能源业务表现分化 - 陆上LNG储运装备稳健发展，为公司提供稳定收益。 - 水上LNG船业务迎来高速发展，2025年收入达64亿元，同比增长37.6%。 - 公司在手订单达191.4亿元，排产至2028年，显示未来业务增长可期。 ### 3. 新业务拓展与产能提升 - 公司计划到2027年形成20万吨氢气和100万吨LNG的产能，具备复制能力。 - 首个生物质制绿色甲醇项目于2025年12月在湛江投产，年产5万吨。 - 2026年有望推进加压流化床工艺及外部绿色甲醇项目，进一步拓展业务范围。 ### 4. 化工与食品板块表现 - 化工板块2025年收入同比下降31.3%至21.4亿元，但新签订单有所改善。 - 2025年底在手订单12.8亿元，同比增长36.3%。 - 食品板块2025年收入同比下降18.7%至36.2亿元，主要受海外投资决策谨慎影响。 ### 5. 氢能与商业航天业务前景 - 公司在氢能“制储运加用”各环节均有布局，未来有望成为新增长点。 - 商业航天业务2025年新签订单达1.1亿元，显示业务拓展初见成效。 - 分布式发电产品在油田、工业尾气发电等场景放量，为公司提供多元收入来源。 ### 6. 财务稳健与分红稳定 - 公司财务稳健，分红率维持在51%，与2024年持平。 - 投资者可期待稳定的分红回报。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - 2026-2028年公司盈利预测分别为14.6亿元、17.4亿元、20.6亿元。 - 当前市值对应的PE分别为13倍、11倍、9倍，显示估值处于低位，成长性被市场低估。 ### 财务数据 - **营业收入**：预计2026-2028年分别增长11.9%、16.0%、11.9%。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别增长28.7%、19.2%、18.4%。 - **每股收益**：预计2026-2028年分别为0.69元、0.82元、0.98元。 - **净利率**：预计2026-2028年分别为5.0%、5.1%、5.4%。 - **ROE**：预计2026-2028年分别为11.4%、12.7%、13.1%。 ### 现金流与资产负债 - **经营活动现金流**：预计2026-2028年分别为2,656百万、2,940百万、2,074百万。 - **投资活动现金流**：预计2026-2028年分别为-797百万、-830百万、-582百万。 - **筹资活动现金流**：预计2026-2028年分别为-630百万、-767百万、-119百万。 - **资产负债率**：预计2026-2028年分别为56.99%、58.53%、57.46%，维持在合理区间。 ### 比率分析 - **每股指标**： - 每股收益：预计2026-2028年分别为0.69元、0.82元、0.98元。 - 每股净资产：预计2026-2028年分别为6.08元、6.48元、7.45元。 - 每股股利：预计2026-2028年分别为0.35元、0.41元、0.49元。 - **回报率**： - 净资产收益率：预计2026-2028年分别为11.37%、12.72%、13.09%。 - 总资产收益率：预计2026-2028年分别为4.32%、4.67%、4.97%。 - 投入资本收益率：预计2026-2028年分别为8.86%、9.86%、10.44%。 - **增长率**： - 营业收入增长率：预计2026-2028年分别为11.91%、16.03%、11.89%。 - EBIT增长率：预计2026-2028年分别为28.50%、18.47%、17.61%。 - 净利润增长率：预计2026-2028年分别为28.65%、19.17%、18.37%。 - **资产管理能力**： - 应收账款周转天数：预计2026-2028年分别为46.4天、44.8天、44.0天。 - 存货周转天数：预计2026-2028年分别为79.0天、76.4天、77.3天。 - 应付账款周转天数：预计2026-2028年分别为92.6天、86.0天、87.4天。 - 固定资产周转天数：预计2026-2028年分别为69.5天、64.9天、62.3天。 - **偿债能力**： - 流动比率：预计2026-2028年分别为1.62、1.58、1.60。 - 速动比率：预计2026-2028年分别为1.01、1.00、1.01。 - 净负债/股东权益：预计2026-2028年分别为-36.27%、-41.16%、-43.93%。 - EBIT利息保障倍数：预计2026-2028年分别为17.7、19.6、22.3。 ## 风险提示 - 化工及食品等周期性业务可能面临下行风险。 - 汇率波动可能影响公司业绩。 - 新业务如氢能、商业航天等可能不及预期。 ## 投资建议 - 维持“买入”评级，基于公司业绩增长预期及新业务放量潜力。 - 当前估值较低，未来成长性明确，具备长期投资价值。 ## 结论 中集安瑞科在清洁能源业务上表现强劲，同时在氢能、商业航天等领域积极布局，有望成为未来增长点。尽管化工和食品板块面临一定压力，但公司整体盈利能力提升，财务稳健，分红率稳定，具备良好的投资价值。投资者可关注其未来业绩释放和新业务拓展情况。