20260407-华源证券-中集安瑞科-03899.HK-LNG及氢氨醇业务预期高增_商业航天等有望放量_3页_514kb

中集安瑞科 (03899.HK) 投资报告总结

核心内容概述

中集安瑞科（03899.HK）是一家专注于机械设备及专用设备制造的港股公司，其业务涵盖清洁能源、化工、食品等多个领域。2025年公司实现营业收入263.3亿元，同比增长6.3%；归母净利润11.4亿元，同比增长3.7%。报告维持“买入”投资评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

1. 清洁能源业务为核心驱动力

• 清洁能源业务占公司利润的78%，成为公司主要增长引擎。
• 2025年清洁能源归母净利润达8.8亿元，同比增长42%。
• 公司在LNG和氢氨醇领域布局深入，业务预期高增。

2. 陆上与水上清洁能源业务表现分化

• 陆上LNG储运装备稳健发展，为公司提供稳定收益。
• 水上LNG船业务迎来高速发展，2025年收入达64亿元，同比增长37.6%。
• 公司在手订单达191.4亿元，排产至2028年，显示未来业务增长可期。

3. 新业务拓展与产能提升

• 公司计划到2027年形成20万吨氢气和100万吨LNG的产能，具备复制能力。
• 首个生物质制绿色甲醇项目于2025年12月在湛江投产，年产5万吨。
• 2026年有望推进加压流化床工艺及外部绿色甲醇项目，进一步拓展业务范围。

4. 化工与食品板块表现

• 化工板块2025年收入同比下降31.3%至21.4亿元，但新签订单有所改善。
• 2025年底在手订单12.8亿元，同比增长36.3%。
• 食品板块2025年收入同比下降18.7%至36.2亿元，主要受海外投资决策谨慎影响。

5. 氢能与商业航天业务前景

• 公司在氢能“制储运加用”各环节均有布局，未来有望成为新增长点。
• 商业航天业务2025年新签订单达1.1亿元，显示业务拓展初见成效。
• 分布式发电产品在油田、工业尾气发电等场景放量，为公司提供多元收入来源。

6. 财务稳健与分红稳定

• 公司财务稳健，分红率维持在51%，与2024年持平。
• 投资者可期待稳定的分红回报。

关键信息

盈利预测与估值

• 2026-2028年公司盈利预测分别为14.6亿元、17.4亿元、20.6亿元。
• 当前市值对应的PE分别为13倍、11倍、9倍，显示估值处于低位，成长性被市场低估。

财务数据

• 营业收入：预计2026-2028年分别增长11.9%、16.0%、11.9%。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别增长28.7%、19.2%、18.4%。
• 每股收益：预计2026-2028年分别为0.69元、0.82元、0.98元。
• 净利率：预计2026-2028年分别为5.0%、5.1%、5.4%。
• ROE：预计2026-2028年分别为11.4%、12.7%、13.1%。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：预计2026-2028年分别为2,656百万、2,940百万、2,074百万。
• 投资活动现金流：预计2026-2028年分别为-797百万、-830百万、-582百万。
• 筹资活动现金流：预计2026-2028年分别为-630百万、-767百万、-119百万。
• 资产负债率：预计2026-2028年分别为56.99%、58.53%、57.46%，维持在合理区间。

比率分析

• 每股指标：
  • 每股收益：预计2026-2028年分别为0.69元、0.82元、0.98元。
  • 每股净资产：预计2026-2028年分别为6.08元、6.48元、7.45元。
  • 每股股利：预计2026-2028年分别为0.35元、0.41元、0.49元。
• 回报率：
  • 净资产收益率：预计2026-2028年分别为11.37%、12.72%、13.09%。
  • 总资产收益率：预计2026-2028年分别为4.32%、4.67%、4.97%。
  • 投入资本收益率：预计2026-2028年分别为8.86%、9.86%、10.44%。
• 增长率：
  • 营业收入增长率：预计2026-2028年分别为11.91%、16.03%、11.89%。
  • EBIT增长率：预计2026-2028年分别为28.50%、18.47%、17.61%。
  • 净利润增长率：预计2026-2028年分别为28.65%、19.17%、18.37%。
• 资产管理能力：
  • 应收账款周转天数：预计2026-2028年分别为46.4天、44.8天、44.0天。
  • 存货周转天数：预计2026-2028年分别为79.0天、76.4天、77.3天。
  • 应付账款周转天数：预计2026-2028年分别为92.6天、86.0天、87.4天。
  • 固定资产周转天数：预计2026-2028年分别为69.5天、64.9天、62.3天。
• 偿债能力：
  • 流动比率：预计2026-2028年分别为1.62、1.58、1.60。
  • 速动比率：预计2026-2028年分别为1.01、1.00、1.01。
  • 净负债/股东权益：预计2026-2028年分别为-36.27%、-41.16%、-43.93%。
  • EBIT利息保障倍数：预计2026-2028年分别为17.7、19.6、22.3。

风险提示

• 化工及食品等周期性业务可能面临下行风险。
• 汇率波动可能影响公司业绩。
• 新业务如氢能、商业航天等可能不及预期。

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司业绩增长预期及新业务放量潜力。
• 当前估值较低，未来成长性明确，具备长期投资价值。

结论

中集安瑞科在清洁能源业务上表现强劲，同时在氢能、商业航天等领域积极布局，有望成为未来增长点。尽管化工和食品板块面临一定压力，但公司整体盈利能力提升，财务稳健，分红率稳定，具备良好的投资价值。投资者可关注其未来业绩释放和新业务拓展情况。