20210714-中诚信国际-资产证券化双周报_债券市场研究_20页_1mb

资产证券化双周报总结（2021年6月21日—2021年7月9日）

核心内容概览

本报告分析了2021年6月21日至7月9日期间，中国资产证券化市场的发行、交易及待发行情况，涵盖银行间市场、交易商协会ABN和交易所ABS三大板块。报告重点分析了不同基础资产类型产品的发行规模、发行成本、分层比例以及市场交易情况，并提及发改委扩大基础设施REITs试点范围的政策动态。

主要观点与关键信息

一、发行情况

1. 银行间市场ABS

• 共发行14期信贷资产证券化产品，总规模260.32亿元。
• 优先级产品信用等级均为 $\mathrm{AAA}_{\mathrm{sf}}$，票面利率范围为2.99%至4.50%。
• 个人汽车贷款和微小企业贷款产品发行规模较大，合计占77%。
• 消费性贷款类产品平均发行成本最高，明显高于其他类别。
• 次级分层比例最低为6%，最高为30%，其中“融腾2021年第四期个人汽车贷款ABS”次级分层比例为6%。

2. 交易商协会ABN

• 共发行43期，总规模513.98亿元。
• 优先级产品涵盖 $\mathrm{AAA}{\mathrm{sf}}$ 和 $\mathrm{AA}^{+}{\mathrm{sf}}$ 等信用等级，票面利率范围为2.40%至6.00%。
• 票据收益类产品仍是ABN的主要基础资产，发行规模最大。
• 租赁资产类产品平均发行成本最低，其余产品成本稍高。
• 有3期ABN产品无次级分层，其余产品次级分层比例从0.01%至10%不等。

3. 交易所ABS

• 共发行74期，总规模782.59亿元。
• 优先级产品涵盖 $\mathrm{AAA}{\mathrm{sf}}$、$\mathrm{AA}^{+}{\mathrm{sf}}$ 和 $\mathrm{AA}_{\mathrm{sf}}$，票面利率范围为3.00%至6.80%。
• 应收账款类产品发行规模最大，供应链账款、租赁资产等产品发行规模也较高。
• 信托受益权类产品平均发行成本最高，购房尾款和特定非金款项产品成本相对较低。
• 有18期产品无次级分层，占比24.32%，其余产品次级分层比例最高为15%。

二、交易情况

1. 银行间市场

• 信贷ABS成交金额共438.82亿元，以个人住房抵押贷款类产品为主。
• 票据收益类产品成交规模最大，客票收费收益权和物业费收益权等产品成交规模较小。

2. 交易商协会ABN

• 成交金额共357.59亿元，票据收益类产品仍占主导地位。
• 客票收费收益权和物业费收益权等产品成交规模较小。

3. 交易所市场

• ABS成交金额共117.57亿元，供应链账款、类REITs不动产投资信托和应收账款产品成交量相对较大。
• 票据收益、知识产权等产品成交量较低。

三、待发行产品

• 银行间市场：计划发行1期信贷证券化产品和6期ABN产品，基础资产类型包括个人汽车贷款、保理融资债权、票据收益等。
• 交易商协会ABN：计划发行9期产品，基础资产包括供应链账款、特定非金款项、应收账款等。
• 交易所ABS：本期共有17期项目通过发审会，拟发行规模合计1086.3亿元。

四、市场动态

• 发改委扩大基础设施REITs试点范围：
  • 试点区域扩展至全国，新增能源基础设施、保障性租赁住房、水利设施、旅游基础设施等基础资产类型。
  • 明确排除酒店、商场、写字楼等商业地产项目。
  • 调整净回收资金用于新建项目的比例至90%，并放宽运营时间限制、提高首发最低规模要求。
  • 有助于盘活基础设施存量资产，扩大城投类企业和新增项目的资金来源，推动基础设施建设发展。

五、总结

• 发行规模：全市场共发行131期产品，总规模1556.89亿元，其中交易所ABS发行规模最大。
• 发行成本：不同类型产品发行成本差异较大，消费性贷款和信托受益权类产品成本较高。
• 分层比例：银行间ABS和交易所ABS的次级分层比例不一，其中个人汽车贷款、供应链账款等产品分层比例较低，而不良贷款、个人消费贷款等产品分层比例较高。
• 交易情况：以个人住房抵押贷款和票据收益类产品为主，其余产品交易活跃度较低。
• 政策支持：发改委扩大REITs试点范围，推动资产证券化市场进一步发展。

六、附表简要说明

• 附表1和附表2分别列出了银行间ABS和交易商协会ABN的发行明细，包括债券简称、期限、规模、分层比例、利率、债项评级、起息日、基础资产、原始权益人和评级机构等信息。

七、趋势与展望

• 资产证券化市场在政策推动下持续扩容，基础设施REITs试点范围的扩大为市场带来新的增长点。
• 不同基础资产类型产品在发行和交易中的表现差异明显，未来需关注市场偏好及政策导向对产品结构的影响。