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2015年ABS市场回顾与展望总结

核心内容概览

2015年，我国资产证券化市场在2014年爆发式增长的基础上，继续保持强劲发展势头。全年共发行资产证券化产品296期，发行总规模达5,929.45亿，同比增长83.65%。其中，银行间信贷资产证券化发行规模为4,075.24亿，同比增长44.12%；交易所企业资产证券化发行规模为1,854.22亿，同比增长362.59%。

主要观点

银行间信贷资产证券化市场特点

1. 发行规模前低后高
   2015年银行间信贷资产证券化发行节奏呈现前低后高的趋势，6月后明显提速，9、11、12月更是出现放量。

2. 基础资产以企业贷款为主，种类日益丰富
   企业贷款仍是主要基础资产，全年发行75期，规模3,113.08亿，占银行间总规模的76.39%。此外，汽车贷款和个人住房抵押贷款也占较大比例，且新增了公积金贷款、消费性贷款、工程机械贷款等类型。

3. 政策性、股份制银行规模占优，城商行异军突起
   政策性银行和股份制银行在规模上占优，而城商行在发行数量上表现突出，占比全年发行期数的28.97%。

4. 发行利率下降，整体利差缩小
   银行间信贷资产证券化产品发行利率整体下降，AAA档证券与短融中票利差缩小，成为商业银行发起证券化的动力。

交易所企业资产证券化市场特点

1. 基础资产和交易结构日益丰富
   交易所企业资产证券化在2015年实现跨越式发展，基础资产种类大幅扩展，包括保理资产、购房尾款、两融债权、物业费、学费、信托受益权等。交易结构上也出现了双SPV架构。

2. 证券化VS资产证券化
   交易所企业资产证券化中，以未来收益权为基础资产的产品不涉及“出表”问题，严格意义上属于证券化，而非资产证券化。

关键信息

2015年资产证券化市场大事件

1. 动态资产池引入银行间市场
   宁波银行发行了首单采用动态资产池的信贷资产证券化产品，为小额、短期消费类信贷资产证券化提供了便利。

2. 公积金贷款证券化
   三款公积金贷款证券化产品获得备案确认函，上海公积金管理中心在银行间市场发行公积金证券化产品，是发起机构范围的重大突破。

3. 15天元1证券评级被列入观察名单
   因基础资产池集中度高，CLO证券易受个体事件影响，中债资信将该产品的优先A档和优先B档评级列入观察名单。

2016年资产证券化市场猜想

1. 市场继续快速发展
   预计2016年银行间信贷资产证券化规模不低于5000亿，交易所企业资产证券化规模不低于3000亿。

2. 基础资产种类更加丰富
   随着市场认知度提升，预计2016年将出现更多类型的资产证券化产品。

3. 零售贷款证券化占比上升
   零售贷款因其分散性、高利率、低坏账率等特点，成为优良的基础资产，预计其证券化占比将上升。

4. 不良贷款证券化重启
   商业银行不良率上升，不良贷款证券化需求增加，预计2016年将重启。

市场回顾

银行间资产证券化市场回顾

2015年最后三周，银行间市场共发行13期资产支持证券，规模400.28亿，主要由商业银行发起，基础资产包括企业贷款、信用卡贷款、个人住房抵押贷款等。发行利率与短融中票利差有所扩大，部分城商行产品获得较高评级。

交易所资产证券化市场回顾

2015年最后两周，交易所挂牌20款资产支持证券，其中16款在上交所挂牌，4款在深交所转让。基础资产包括租赁资产、应收账款、保理资产、公用事业收费权、信托受益权、购房尾款等，租赁资产证券化产品占比较高。各档证券的收益率和评级有所差异，部分产品获得AAA评级。

总结

2015年，资产证券化市场在政策支持和市场发展推动下，呈现出快速增长的态势。银行间和交易所市场均在基础资产种类和发行规模上取得显著进展，同时市场结构和投资者认知度也在不断提升。2016年，预计市场将继续快速发展，基础资产种类将更加丰富，零售贷款证券化占比上升，不良贷款证券化或将重启，为资产证券化市场注入新的活力。