20231103-东吴证券-小鹏汽车-W-09868.HK-10月交付环比+31_智驾龙头持续爆发_3页_454kb

小鹏汽车-W（09868HK）投资简报总结

1. 核心看点：

   • 10月交付量达20,002台，同比+292%，环比+31%，创月交付历史记录（破2万里程碑），累计年度交付量达101,445辆，连续9个月正增长，四季度目标明确。
   • 关键增长动力：G6车型强势贡献（10月交8,741台，环比+75%），盈利能力与市场表现俱佳；P7i获欧洲新规五星安全评级，产品品质再获认可。
   • 智能化技术快速推进：XNGP智能辅助驾驶（无图城市导航辅助驾驶）计划大规模落地(首阶段20城，11月底至25城，年内达50城)，AI代驾按时测试，巩固智能驾驶领先地位。

2. 关键数据：

   • 业绩预测（盈利视角）：
     • 营收：2023E 63.8亿，2024E 122.5亿 (+2022A: 26.9亿, 同比+22.9%)；2025年预计营收高基数下继续增长。
     • 归母净利润：2023E -8.23亿 (-88% YoY转亏为盈)；2024E 3.21亿 (+61% YoY)；2025E 7亿 (+122% YoY)。
     • 每股收益：2023E: -4.75元（摊薄），逐步修复至正值。
   • 估值信号：维持“买入”评级，基于对智驾领先地位与软件收费预期，调升PS预期，设定2024年5X PS目标，对应目标价196港元（现价64.65港元，2023年11月3日计）。

3. 核心逻辑与优势：

   • 考量交付回升、技术落地（特别是城市智能驾驶）、长期软件商业模式（收费），支持公司估值重估。
   • 与行业标杆对比，市场认可其技术差异化带来的竞争壁垒，给予相应市值评价。

4. 潜在风险：

   • 市场竞争白热化（乘用车价格战、新进入者）、L3级别辅助驾驶政策出台节奏不确定性。

5. 其他信息：

   • 发行在外股份稳定（17.33亿股）。
   • 强调投资需审慎，基于市场与个股对比分析。

免责声明： 请查阅完整报告正文及相关披露。

简要结论： 小鹏汽车交付回暖，智驾技术发展领先，盈利状况改善显著，维持“买入”评级，预计未来估值支撑。注意市场竞争与技术政策风险。