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小鹏汽车研究报告：9月交付环比增长12%，智驾与国际战略双驱动

1. 交付量持续增长
   2023年9月，小鹏汽车总交付量达15310辆，同比增长81%，环比增长12%。G6车型单月交付8132辆，累计交付量达19381辆。新款G9上市15天大定超15000台，推动销量进一步提升。

2. 智能化进程领先
   小鹏汽车持续推进XNGP高级辅助驾驶功能，Q4将解锁更多城市和路段。AI代驾模式预计2023Q4向Max版用户推送，进一步提升安全性和使用效率。2024款P5等车型搭载高通骁龙旗舰芯片，增强智能座舱竞争力。

3. 国际化加速落地
   小鹏G9首次在慕尼黑车展亮相并开启欧洲四国交付，X9等新车型计划2023Q4上市，支持XNGP全场景功能，助力海外市场拓展。

4. 财务预测与评级
   研报维持2023-2025年营收预测为268亿、637亿、1225亿元，净利润转正于2025年。对比特斯拉，维持2024年目标PS为5倍，目标价197港币，评级“买入”。

5. 风险提示
   抖价风险、L3智驾政策推进不及预期可能影响公司发展。