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滨江集团投资分析总结

核心内容概述

滨江集团是一家深耕浙江、立足全国的房地产企业，以“创造生活，建筑家”为理念，形成了六大核心竞争优势。公司于1996年成立，2008年在深圳上市，成为当年唯一一家A股IPO上市的房地产企业。2021年公司全年销售额达1691亿元，位列行业销售排名第21位，表现出强劲的市场竞争力。公司坚持“三省一市”战略布局，持续积极拿地，土地储备丰富，2021H1可售货值达2780亿元，总占地面积616.61万平方米，总建筑面积1426.08万平方米。公司信用资质良好，融资通畅，主体信用评级为AAA，融资成本持续下降。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度，公司实现营业收入244.36亿元，同比增长89.43%；归母净利润13.25亿元，同比增长49.08%。2020年公司营收285.97亿元，同比增长14.6%；归母净利润23.28亿元，同比增长42.7%。
• 产品力强：公司建立“A+、A、B+、B、C”五大产品类型，打造标准化产品体系，获得“2021年浙江房企产品力Top10”和“2021年杭州房企产品力Top10”双榜首。
• 融资结构优化：公司保持“三道红线”绿档，资产负债率69.13%，净负债率91.24%，现金短债比1.62。融资成本从2017年的6%下降至2021H1的4.9%。
• 区域布局稳固：公司聚焦杭州，深耕浙江，2021H1杭州可售货值占比达67%，浙江省内非杭州城市占比16%，浙江省外占比17%。公司推进“三省一市”战略，拓展至华东、粤港澳大湾区及中西部重点城市。

关键信息

财务数据

土地储备情况

• 2021H1新增土地面积94万平方米，新增土地货值权益比例55%。
• 土地储备可售货值2780亿元，总占地面积616.61万平方米，总建筑面积1426.08万平方米。

销售业绩

• 2021年杭州流量销售额737.37亿元，权益销售额594.73亿元，全口径销售额1048.73亿元，位居杭州区域前列。
• 全年销售金额1691.3亿元，同比增长24.03%，超额完成销售目标。

融资情况

• 2021H1融资成本为4.9%，2020年6月主体信用评级由AA+提升至AAA。
• 2022年1月发行“22滨江房产SCP001”超短期融资债券，票面利率低至3.66%。

风险提示

• 利润率下跌风险：受行业整体下行影响，公司毛利率和净利率呈下降趋势。
• 区域集中风险：公司营收在杭州占比达66.58%，当地房地产市场调控可能影响盈利空间。
• 房地产政策调控超预期：限价、限购等政策收紧可能对销售和利润产生负面影响。

投资建议

首次覆盖滨江集团，给予“增持”评级。预计2021-2023年公司营业收入分别增长42.1%、28.2%、21.5%，归母净利润分别增长16.7%、24.4%、22.8%，EPS分别为0.87、1.09、1.33元，对应PE分别为8、7、5倍。

估值分析

公司具备较强的盈利能力和成长潜力，未来三年估值有望进一步下降，PE预计分别为8、7、5倍，显示其估值处于较低水平，具备一定的投资价值。

结论

滨江集团作为长三角房地产领军企业，深耕浙江，积极扩张，融资结构优化，信用资质良好，具备较强的市场竞争力和成长潜力。尽管面临行业下行压力和区域集中风险，但其产品力和社会认可度高，销售业绩向好，未来发展前景乐观，值得投资者关注。