20250426-国金证券-滨江集团-002244.SZ-销售挺进行业前十_盈利逆势提升_4页_1mb

报告摘要

滨江集团 (002244.SZ) 总结

核心内容

滨江集团在2024年财报中展现出销售和盈利方面的积极表现，尽管整体营收略有下滑，但公司成功进入全国房企销售排名前十，是TOP10中唯一的民营房企。同时，公司盈利状况逆势提升，净利率显著增长，财务状况稳健。

主要观点

销售表现：2024年销售额为1116.3亿元，同比下降27.3%，但排名提升至克而瑞行业销售排名第9，首次进入全国房企TOP10。
盈利状况：归母净利润为25.46亿元，同比增长0.66%，净利率从4.05%上升至5.48%，主要受益于资产及信用减值损失大幅减少。
毛利率变化：2024年毛利率为12.54%，较2023年下滑4.22个百分点，主因是结算低毛利率项目，随着高毛利率项目结转，未来毛利率有望修复。
财务稳健：公司三道红线指标表现优异，资产负债率、净负债率及现金短债比均优于行业基准，显示公司具备良好的财务健康度。
融资优化：有息负债规模下降55亿元，权益货币资金上升10.47%，首次实现货币资金大于有息负债，平均融资成本下降0.8个百分点。
土储聚焦：公司土地储备进一步优化，期末杭州土储占比达70%，杭州市场占有率37%，显示其对核心市场的深耕策略。
未来预期：预计2025-2027年归母净利润分别为30.5亿元、35.6亿元和40.4亿元，年均增长约13.5%。对应PE估值分别为10.2x、8.7x和7.7x，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

营业收入：2024年为691.52亿元，同比下降1.83%。
归母净利润：2024年为25.46亿元，同比增长0.66%。
净利率：2024年为5.48%，较2023年增长1.43个百分点。
资产负债率：2024年为57.88%，较2023年下降。
净负债率：2024年为0.57%，较2023年显著下降。
现金短债比：2024年为3.58倍，较2023年增长。

投资与土储

土储布局：2024年末杭州土储占比70%，浙江省内其他城市占比20%，浙江省外占比10%。
新增土地：2024年获取土地23宗，其中22宗位于杭州，1宗位于南京。
新增计容建面：187万方，同比下降43.8%。

投资建议

未来盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为30.5亿元、35.6亿元、40.4亿元，年均增长率约13.5%。
PE估值：2025-2027年对应PE分别为10.2x、8.7x、7.7x，维持“买入”评级。

风险提示

政策风险：宽松政策落地不及预期。
市场竞争：土地市场竞争加剧。
市场下行：杭州市场大幅下行。

附录信息

分析师：池天惠（执业S1130524080002）
联系人：何裕佳
市价：9.99元
相关报告：包括2024年10月31日、8月31日、4月27日的公司点评报告。
评级统计：一周内买入评级3次，一月内15次，二月内39次，三月内54次，六月内154次，最终评分1.00，对应买入评级。

比率分析

每股指标：每股收益从1.202元上升至1.298元，每股经营现金净流从1.676元上升至2.235元。
回报率：净资产收益率从15.90%下降至11.10%，总资产收益率从1.35%上升至1.54%。
资产管理能力：应收账款周转天数稳定，存货周转天数持续下降。
偿债能力：净负债/股东权益持续下降，EBIT利息保障倍数上升。

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

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