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东方航空（600115）投资分析总结

核心内容

本报告分析了东方航空2018年上半年的业绩表现及市场前景，基于公司发布的中期报告，结合市场数据与财务预测，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现544.22亿元，同比增长13.33%，在三大航中表现领先。
• 归母净利润：2018年上半年为22.83亿元，同比下降47.48%，主要受汇率波动及投资收益减少影响。
• 扣汇扣非利润：剔除汇率与投资收益影响后，上半年扣非利润为37.17亿元，同比增长10.92%，显示公司内在盈利能力增强。

运营数据

• 座公里收入：上半年含油综合客公里收入上涨3.37%，国内航线上涨3.39%，综合座公里收入增速达4.75%，在三大航中领先。
• 客座率：综合客座率上涨1.09个百分点至82.43%，接近历史最高水平，反映市场需求回暖。
• 成本控制：非油成本同比增长6.74%，低于座公里增速9.49%，单位成本下降显著，显示成本控制效率较高。

财务预测

盈利能力与估值

• 毛利率：从11.2%（2018H1）逐步提升至14.9%（2020E）。
• ROE：从4.1%（2018H1）提升至15.2%（2020E），显示股东回报能力增强。
• 市盈率：当前市盈率为16倍，预计2018-2020年分别降至10倍和7倍，估值吸引力增强。

关键信息

市场表现

• 收盘价：2018年8月30日为5.6元。
• 一年内最高/最低价：8.85元/5.08元。
• 市净率：1.5倍。
• 息率：0.91%。
• 流通A股市值：54,928百万元。

财务数据

• 资产负债率：74.94%。
• 总股本/流通A股：14,467百万股/9,808百万股。
• 流通B股/H股：- / 4,659百万股。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响航空需求。
• 油价大幅上升：增加运营成本。
• 人民币汇率贬值：影响汇兑收益。
• 空难等突发安全事故：对安全运营和市场信心造成冲击。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为东方航空长期基本面良好，业绩增长潜力大。
• 2018-2020年归母净利润预测分别为48.76亿元、78.71亿元、122.72亿元，增长趋势明确。

其他信息

• 相关研究：包括《东方航空（600115）点评：民航混改再次提速，枢纽市场迎来变革》和《关注本周中美贸易谈判进展——2018年5月2日债市日评》。
• 证券分析师：王立平 A0230511040052，邮箱：wanglp@swsresearch.com。
• 研究支持：郭晶 A0230118030001，邮箱：guojing@swsresearch.com。
• 投资评级说明：以沪深300指数为基准，定义不同投资评级标准。
• 法律声明：本报告为申万宏源证券研究所所有，仅限客户使用，不构成投资建议，使用本报告需自行承担风险。

信息披露

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