20210531-开源证券-金融工程定期_资产配置月报（2021年6月）_14页_1mb

报告摘要

本报告由开源证券金融工程研究团队发布，主要分析了股债配置模型、行业轮动模型以及股基FOF组合的表现与配置建议，旨在为投资者提供稳健的资产配置策略。

风险预算保持中性：基于风险平价模型与主动信号结合的主动风险预算模型，当前股债配置建议保持中性。
权益仓位小幅下调：6月份权益仓位从5.73%下调至5.49%，债券仓位相应上调至94.51%。
模型信号分析：
- 股权风险溢价ERP：当前ERP为3.23%，处于中性区间。
- 估值分位数：中证800的PE_ttm估值分位点为71.4%，处于中性区间。
- 市场流动性：M2-M1剪刀差为1.90%，市场流动性中性。
历史表现：全样本区间内，主动风险预算组合年化收益率为7.05%，最大回撤为4.89%，收益波动比1.74，收益回撤比1.44。
5月回顾：5月股债配置组合收益为0.769%，推荐配置股票仓位为5.73%，债券仓位为94.27%。
6月展望：6月模型信号仍保持中性，推荐配置股票仓位为5.49%，债券仓位为94.51%。

团队成员：
- 魏建榕（首席分析师）
- 张翔、傅开波、高鹏（分析师）
- 苏俊豪、胡亮勇、王志豪（研究员）
相关研究报告：
- 《金融工程定期-北上南下资金行为画像（2021年5月17日）》
- 《金融工程定期-量化基金业绩简报（2021年5月8日）》
- 《开源量化评论（24）-上市公司招聘数据选股能力初探》
模型方法：
- 股债配置模型：基于ERP、估值分位数和市场流动性三个维度构建主动风险预算指标。
- 行业轮动模型：构建4个子模型，包括黄金律模型、龙头股模型、景气度模型和北向资金流模型，选择分数最高的9个行业作为多头组合。
- FOF组合：基于基金净值的业绩归因方法，分析偏股主动型基金的选股能力和择时能力。
业绩归因方法：
- T-M模型：用于评估基金的择时能力，公式为 $R_p - R_f = \alpha + \beta_1 (R_m - R_f) + \beta_2 (R_m - R_f)^2 + \epsilon$。
- 风险模型：通过最小二乘回归分析基金的仓位、行业因子暴露、风格因子暴露和选股收益。
风险提示：
- 模型结果基于历史数据，存在失效风险。
- 历史数据不代表未来业绩。

基金池参数：
- 是否初始基金：是
- 存续状态：已发行
- 成立时间：至少半年
- 投资类型：普通股票型、增强指数型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型
- 最新报告期股票市值占比：大于等于80%
- 基金最新合计规模：大于等于2亿元
- 申购赎回状态：开放申购
基金业绩归因参数：
- 行业因子：TMT、其它、工业周期、消费、能源冶金、金融
- 风格因子：Beta、价值、杠杆、盈利、成长、流动性、动量、非线性规模、波动、规模
- 正则惩罚项惩罚λ：6 × 10⁻⁵
- 市场收益：全市场股票按市值加权收益率
- 无风险利率：SHIBORIM
- 评估区间：每月
- 评估能力权重：选股能力: 择时能力 = 1:1