20220103-开源证券-金融工程定期_资产配置月报（2022年1月）_15页_1mb

金融工程资产配置月报总结（2022年1月）

核心内容概述

本报告由开源证券金融工程研究团队发布，旨在为投资者提供股债配置、行业轮动及股基FOF组合的配置建议。团队成员包括魏建榕（首席分析师）及多位分析师和研究员，均具备相应的执业资格。报告内容涵盖多个模型和方法论，用于评估市场趋势并制定投资策略。

主要观点

1. 股债配置模型观点

• 风险预算权重提升，权益仓位积极上调
  开源金工结合风险平价模型与主动信号构建主动风险预算模型，从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度分析，以确定股票与债券的配置权重。

• 指标分析

  • 股债横向比价：采用股权风险溢价（ERP）指标，当ERP > 5%时超配股票，ERP < 2%时低配股票。12月ERP为3.89%，推荐股票仓位17.03%，债券仓位82.97%。
  • 股票纵向估值水平：以中证800的PE_ttm估值分位点为参考，当分位点低于25%时超配股票，高于75%时低配股票。12月估值分位点为53.1%，信号为中性。
  • 市场流动性：通过M2-M1剪刀差判断市场流动性，当剪刀差≥5%时超配股票，≤-5%时低配股票。12月剪刀差为5.50%，信号为看多。

• 配置建议
  1月流动性信号仍为看多，但权益波动率上升，因此股票仓位小幅下调至16.23%，债券仓位上调至83.77%。

• 模型表现

  • 全样本区间内年化收益率为7.00%，最大回撤为4.89%，收益波动比为1.76，收益回撤比为1.43。
  • 12月股债配置组合收益为0.95%。

2. 行业轮动模型观点

• 模型构建
  构建了4个行业轮动子模型：黄金律模型、龙头股模型、景气度模型和北向资金流模型，对一级行业指数进行打分。

• 1月配置推荐
  1月看好家电、军工、环保、计算机、电力设备、公用事业、农林牧渔、基础化工、传媒、非银金融等行业，推荐行业多头组合。

• 12月行业配置回顾
  12月推荐行业为商业贸易、纺织服装、食品饮料、电子、传媒、国防军工、化工、农林牧渔、电气设备，超额收益率为1.05%。

• 行业ETF组合表现

  • 12月行业ETF组合收益率为4.29%，有ETF跟踪的行业平均收益率为3.25%，超额收益为1.05%。
  • 1月推荐行业ETF组合为家用电器、国防军工、计算机、农林牧渔、基础化工、传媒。

3. 股基FOF组合表现

• 12月组合收益
  12月开源股基FOF组合收益率为-1.96%，而沪深300指数收益率为1.85%，主动股基指数收益率为-3.37%，工银股混指数收益率为-2.83%。

• 1月配置策略
  1月在管理规模大于2亿元且不限制大额申赎的主动股基中选取排名最高的25只基金等权构建组合，具体基金信息详见表3。

关键信息

• 模型与方法

  • 股债配置模型结合风险平价与主动信号。
  • 行业轮动模型基于交易行为、资金面、景气度等多维度信号。
  • 基金业绩归因方法采用T-M模型与风险模型，对基金的选股能力与择时能力进行分析。

• 数据来源
  所有数据均来自Wind及开源证券研究所。

• 风险提示

  • 报告模型及结果基于历史数据，存在失效风险。
  • 历史数据不代表未来业绩。
  • 报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

附录信息

• 基金池参数

  • 基金需满足成立时间至少半年，规模大于等于2亿元，开放申购等条件。

• 基金业绩归因参数

  • 行业因子包括TMT、工业周期、消费、能源冶金、金融等。
  • 风格因子包括Beta、价值、杠杆、盈利、成长、流动性、动量、非线性规模、波动、规模等。
  • 正则惩罚项λ为6×10⁻⁵。

• 投资评级说明

  • 证券评级包括买入、增持、中性、减持。
  • 行业评级包括看好、中性、看淡。
  • 投资决策应基于个人情况，报告不构成唯一依据。

总结

本报告通过股债配置模型、行业轮动模型及股基FOF组合，为投资者提供了多维度的资产配置建议。结合风险平价与主动信号，模型在不同市场环境下进行动态调整，以实现稳健的收益表现。行业轮动模型基于多种信号进行评分，为投资者推荐表现优异的行业组合。同时，报告对基金的业绩归因方法进行了详细介绍，帮助投资者更好地理解基金的表现来源。最后，报告提醒投资者注意模型和数据的局限性，并强调投资决策应基于个人情况，而非仅依赖报告内容。